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2022
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网红中短债券基金单日暴跌12%,刷新三观!


昨天一只中短期纯债基金刷新了历史,富荣中短债债券A单日跌幅为12.07%,富荣中短债债券C单日跌幅为12.08%。来感受一下这个收益率曲线:

根据三季报,A、C份额的规模分别为7.02亿和42.5亿,也就在三季报披露时,这是一只规模为50亿的中短债基金。


虽说近期债券跌幅较大,但是大部分债基上周跌幅也就1%左右,而21日大部分债基是上涨的,按说中短债基金还属于纯债基金里面风险较低的品种,因为它投资的债券基本都在3年以内到期,为何会产生如此让人大跌眼镜的跌幅呢?


首先来说说这只网红基金的由来,这只基金上半年的业绩明显好于同类平均,根据其3季报披露:


大幅跑赢业绩基准半年的收益高达3.3%年化接近7%了这可是稳稳的中短债啊在今年股票市场大幅亏钱的背景下基民对这种产品趋之如骛C类份额规模飞跃式增长

由不到2亿直接到了40亿以上,根据6月份的持有人结构,80%以上是散户持有,后面应该也是延续了这一特征。且这只基金C类份额比A类多很多,大家都是抱着赚短期超额收益的想法,这为后来的“踩踏式”赎回埋下伏笔。


15号以前,它的跌幅和其他同类基金相比,还不算太离谱,其他基金也是跌的。而16号以后的跌幅就完全超出了短债基金的范畴了,且18日富荣基金破天荒地发了个延期赎回公告:


当日富荣基金还发布了致短债养基人的一封信,大意是跌幅大超预期,并非债券踩雷,而是为了应对短期快速赎回,需要快速卖出资产。这其实已经明说了,基金的流动性出现了问题。


而大幅的下跌必然会引发更大规模的赎回。


基金一般是先卖出流动性最好的资产,流动性最差的最后卖,流动性越差,快速变现需要接受的折扣就越狠。


根据三季报的披露,我们来看看这只基金持有的都是哪些资产?


前五大债券分别是两个银行的永续债,后面几个是央企和国企的中票,这些债券的流动性尚可,但最近几天也连续出现了单日1%以上的跌幅,债券是撮合报价,出现这样异常的跌幅显然是短期有急于出手的卖方。这种跌幅能解释前几天的下跌,但解释不了昨天单日12%的幅度。


基金季报还披露了资产支持证券(ABS)的持仓,这是一个流动性更低的品种。它属于非公开发行产品,利率较高,但流动性较低,本不该出现在中短债基金的持仓中


我们查询到大融城2A这个品种在11月21日有一笔5000万的成交跌幅为49.24%

固收类资产单日跌50%,这已经是实质性暴雷了,该项目底层资产是重庆观音桥大融城的商业地产,这几年的商业地产大家都懂的,应该没有人愿意按原价接盘。


一种可能是这笔交易的卖方就是急于出手的富荣基金,另一种可能是这笔交易并非富荣所为,但是基金持仓债券必须按照最新的活跃成交价进行估值。根据三季报信息,大融城2A本来只占基金净资产的1%,哪怕价格跌50%,也不会对基金净值造成太大影响,基金经理当时买1%的仓位用来做收益增强,但万万没想到基金能在短期内发生踩踏式赎回。


把其他流动性好的资产都卖完应对赎回后,这个原本占基金资产1%的证券占比迅速提高,按当日12%的跌幅,那5000多万的大融城2A应该占基金资产的24%了(-50%*24%≈-12%),大概猜测基金最新的规模在2亿左右。


总结下来,基金经理剑走偏锋,买了一些流动性和期限都不符合中短债基金投资的品种,埋下隐患,在债券的上行周期获得了超额的收益,成了网红产品,散户纷至沓来,基金规模迅速扩大。而债券下跌后,引发了连锁的赎回效应,前面客户的赎回资金无法实时到账引发了更大规模的“挤兑”,规模的快速萎缩导致基金持仓只剩下流动性最差、风险最大的品种,最后可能是主动成交或是被动暴雷,引发了骇人听闻的债基单日跌幅。


这是一堂生动的投资者教育课,债券并非没有风险的品种,利率风险、信用风险和流动性风险都是真实存在的


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