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2023
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【长江电新】信德新材2022年年报及2023年一季报分析


【长江电新】信德新材2022年年报及2023年一季报分析


事件:信德新材发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现收入9.04亿元,同比增长83.7%,归母净利润1.49亿元,同比增长8.2%,扣非净利润1.37亿元,同比增长13.6%。其中2022Q4实现收入2.09亿元,同比增长34.2%,归母净利润0.28亿元,同比增长0.5%,扣非净利润0.16亿元。2023Q1公司实现收入1.57亿元,同比增长5.6%,归母净利润0.28亿元,同比增长1.5%,扣非净利润0.18亿元。


1、从全年来看,公司负极包覆剂销量3.2万吨,同比增长41%,增速低于行业与公司产能受限且采取保守的生产策略有关。负极包覆剂全年收入4.67亿元,由此折算均价为1.45万元/吨,与2021年基本持平;负极包覆剂毛利率为35.4%,同比下降10.8pct,折算单吨毛利(不考虑副产品)从0.67万元下降到0.51万元,主要是成本端乙烯焦油涨价的冲击影响。此外,公司在副产品方面,实现橡胶增塑剂3.8万吨,裂解萘馏分4.9万吨,考虑副产品的情况下,公司负极包覆剂单吨净利为0.44万元,较2021年减少0.09万元。


2、拆分2022Q4来看,预计负极包覆剂出货8500-9000吨左右,单吨净利2000-2500元,环比有所下降,原因一是公司副产品销售占比较低,2022Q4公司副产品收入占35%-40%,低于全年48%,以及前三季度50%以上的水平;从库存数据看,橡胶增塑剂、裂解萘馏分在2022年末存货分别为0.47、1.17万吨,主要是副产品价格波动下公司主动调整销售节奏。原因二是乙烯焦油涨价的逐步落地,年报公告2022H1、H2的乙烯焦油采购均价分别为0.42、0.50万元,压力逐步在2022H2体现。原因三是单吨费用的提升,预计2022Q4达到0.36万元,环比提升0.23万元,与新基地逐步投运,出货量环比维稳有关。此外理财产品贡献公允价值变动、投资收益为税前0.11亿元。


3、拆分2023Q1来看,预计负极包覆剂出货6500-6700吨,环比下滑25%左右,与行业排产节奏基本一致。预计2023Q1负极包覆剂单吨净利在0.28万元左右(含副产品),叫2022Q4已有触底回升,单吨费用预计回落至0.25万元。此外理财产品贡献公允价值变动、投资收益为税前0.11亿元。


4、展望来看,从出货端看,公司新基地产能逐步释放,驱动需求增长,公司收购成都昱泰67-80%股份,也旨在加大中低温负极包覆剂市场的拓展,预计公司出货将积极改善,全年有望达到5万吨左右。单吨净利方面,公司副产品出售逐步落地,盈利能力将有所恢复;此外乙烯焦油一体化将于2023Q2起提速,也有望抵御行业价格的波动。此外,公司沥青基碳纤维的产业化进展也值得关注,预计2023年净利润2.6亿元,对应PE为23倍,继续推荐。

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