【养殖思考:猪价已跌至成本曲线最左端,去产能逻辑再强化】
当前生猪板块投资逻辑已从【买猪价拐点】前置到【买产能去化】。猪价反应过去产能变化,当前产能变化反应的是未来猪价趋势,而股票买的是未来。
从产能去化的角度看:行业正处于【猪周期第三次探底】+【亏损去产能】+【非瘟去产能】的三重逻辑叠加之中,上述细分逻辑此消彼长,三重保险,必将加速推进行业产能去化。
最近全国生猪均价已探至14元/公斤,处在行业成本曲线的最左边,并且已逼近散养户现金成本13.92/公斤,超过了外购仔猪育肥散养户现金成本16元/公斤,远低于自繁自养全国平均成本17元/公斤(头均亏损达到360元/头)。随着时间推移和产业累计现金流的消耗,行业去产能将会由【去产能的初级阶段】进阶到【去产能的加速阶段】,由【自繁自养开始去化】过渡到【自繁自养+外销仔猪同时去化】阶段,【亏损去产能】逻辑也会越来越强。此外,当前虽然北方非瘟已经告一段落,南方5-6月雨季仍是一大考验,不排除这一逻辑再次强化的可能,行业产能持续去化有望占据2023大部分时间。
当前市场在犹豫什么?投资者犹豫还是源于纠结去化幅度不够,未来周期不明晰,现在买还为时尚早。从人性的角度看,确定性和精准时点的把握是大部人最关注的,而当前周期逻辑已经显著前置,当能繁去化幅度很大,大家所认为的买点大概率是股价的顶点。当前猪周期,去化趋势确定(即使有波折,也不影响大趋势),猪价位置和股价位置均处于低位;这是把握周期的关键要素。板块正处于去化趋势确定的犹豫中买入阶段。
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备注:自繁自养散养户不包含自己的人工、财务、折旧的纯现金支出大致为:猪苗15公斤成本400/头,饲料1100,药品疫苗50,水电30,外请人工30,死亡成本60,出栏体重120公斤。外购仔猪育肥纯现金支出大致为:外购猪苗15公斤650,饲料1100,药品疫苗50,水电30,外请人工30,死亡成本60,体重120公斤。