沃尔特施洛斯47年业绩与标普指数对比图


沃尔特施洛斯47年业绩图,这张图表有太多值得去学习的地方了。

不需要去追求短期高收益,只要长期多次稳定盈利,即使偶尔小幅度亏损,一样可以创造奇迹。

要心态平和,紧守能力圈,不妄求高回报。谨守安全边际,安全边际,安全边际。

股息的重要:IBM和新泽西石油长期收益对比

如果,买入时IBM市盈率是26.76, 新泽西标准石油市盈率是 12.97。给你1000美元,从头到尾分红再投,从1950年一直到2003年,你会选择谁?

尽管两只股票的业绩都不错,但在1950年-2003年,新泽西标准石油的投资者每年可以获得14.42%的年收益,比IBM提供的13.83%的年收益要高。这点差别短时间内没什么问题,可53年过后,投资于前者的1,000美元已累积至126万美元,而后者只值96.1万美元,比前者少了24%。

为什么在每个增长指标都远远落后的情况下,新泽西标准石油还是打败了IBM?原因是决定投资回报的决定性因素是投资者为收益所支付的价格和获得的股息。

06
2021
01

周期,还是周期

牢记万物皆有周期是至关重要的,我敢肯定的东西不多,但以下这些话千真万确:

周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上去。很少有东西归零。要坚持以今天的事情推测未来是对投资者健康最大的危害。

06
2021
01

旧文重读,昨日重现,A股还是老样子

2008年5月4日的文章,放在今天的A股大环境,除了主角有所更换,其他的居然没有违和感,12年了,A股还是老样子啊!

暴涨必有暴涨的理由!即使这种暴涨远远脱离了价值基础!根据现行的基金法规,基金管理人的管理费是根据基金净值计提的,而与基金盈亏无关。因此,对于基金管理人而言,基金规模的扩大直接关系到基金公司的切身利益。基金重仓股暴涨,不仅可以提升基金净值,更重要的是,在一个不成熟的市场,还可以通过这种短时间内暴涨的财富效应,吸引更多的人投入更多的资金加入这一游戏,不断扩大基金资产的规模。于是,大量的社会资金源源不断地流入基金公司,在满足基金管理人提取巨额管理费的同时,也不断地被用于购入基金重仓股。

社会资金似乎是无限的,而基金重仓股是有限的,于是,在这样一种不断自我强化的游戏中,高举价值投资大旗的基金经理们将其重仓股的股价不断推向高处,同时,也将基金持有人的资产推向了高处不胜寒的危险境地。

有一个现象也许是值得载入基金史册的:大量的投资人喜欢购买净值为1元的新基金,而不是市场上已经运作多年的净值超过2元甚至3元的基金,虽然这些新发行的基金并不必然在获利能力上优于老基金。而且为了迎合投资人的这种需求,基金管理人推出了一系列注定作为基金业一大耻辱的运作大法:其一是净值归一分红,通过大比例分红将基金净值降为1元,虽然这种大比例分红并不符合、甚至违背基金持有人的利益;其二是净值分拆归一。其最终目的只有一个,扩大基金资产规模,从中计提更多的管理费。

如果我们不能从制度层面解决这一问题,如果基金管理人极端矛盾的市场行为不能得到有效遏制、如果封基持有人的合理诉求无从得到回应、合法权益无法得到保障,那么,中国股市走向成熟也许还将有一段漫长的路途,中国股市将注定继续在暴涨暴跌的轮回中挣扎。

只是当下一轮暴涨来临之际,投资人千万要保持一份警醒:当市场再度人声鼎沸、当你发现持续一个月、甚至两个月不再有新基金获准发行,也许就应该思考是否该远离这喧嚣的市场,外出休闲度假,还是继续留在这市场等着为下一轮暴跌买单。

07
2020
12

抄底理由

岗大的名言:任何时候抄底的理由都不应该是跌得多,而应该是出现了曙光市场却熟视无睹!

关于抄底:从二楼跳也有可能被从28楼跳下的砸中误伤。炒股其实大部分时间是在等,就如去旅游其实大部分时间不过是在交通工具上虚耗光阴。“最美风景在路上”、“过程才是重点”。那是一种境界,结果看得太重的话,过程必定无法轻松。有求皆是苦,无欲则刚。

18
2020
11

反身性

估值——业绩——逻辑——情绪。

无论什么股票,只要连续大涨,就会自带正回馈:股价越涨,看涨的逻辑越多越强。(跌的时候也一样,越跌,看跌的逻辑越多越强)。

最开始是估值驱动股价,然后是业绩,再之后是逻辑,最后变成参与者的集体情绪驱动股价。涨跌都一样。情绪就是个人感情,任何事物只要加上了感情,就是无价的了,最后自己埋单。

16
2020
11

国企信仰破灭,让安心的归安心

信用债再次 「暴雷」,这次出事的还是 AAA 级的国企,让市场将国企债券视为近乎无风险债券的国企信仰一下子打回原形。企业债投资是挺复杂的一件事情,不仅要考虑无风险利率的变动,还要考虑企业景气度对利差的影响。

如果投资者配置债券的目的是降低组合的波动,平衡权益性资产的风险,希望将债券基金作为一个资产配置项目和轮动标的去使用,那么简单明了的使用5年国债 ETF、10年国债ETF以及少部分的长久期国债这样的国债组合,无疑是更简单直接的选择。让安心的归安心。

09
2020
11

AH互换是套利吗?

先说我自己的答案,我曾经以为是,最近2年我越来越觉得不是了,胜率大概跟赌大小差不多。

AH互换的由来:目前国内A股股市和H股上市的公司存在很大的溢价。AH股对价互换就是为了消除这种溢价。

从投票表决权的角度,H股和A股拥有同等的投票权,但是实际上,区别挺多的。红利税、市场流动性,以及打新、配可转债、汇率波动等等因素,卖A再通过沪港通去买H股面临不少风险。而汇率的波动完全不可控,股价上涨,汇率下跌,如果H股的相对折价两年不回归,打新收益就抹平了一切。

26
2020
09

复盘起步转债

因为转债摊大饼摊了一部分仓位的起步转债,反思下整个过程。

后续正股走势也是大跌眼镜,几乎是直接涨停到跌停,稍一犹豫,转债溢价消失,由溢价20%变成折价......因为继续上涨的预期变成继续下跌的预期了。

其实只要不是第一天离场,应该都是比较不错的结果。正股和转债相互作用下,如何博弈,值得好好体会。

14
2020
09

美股价值VS成长趋势图

价值跑输成长进入有史以来最差的时期,比大萧条时期、互联网泡沫时还差。数据从上世纪三十年代大萧条开始。值得注意的是,在十年连续滚动的时间窗口,价值大部分时间都跑赢,尤其在许多历史性关头。过去十年价值跑输的情况显然是不可持续的。
10
2020
08

增长率陷阱

1970-72年,美股医药消费的估值一路高涨,结果74年石油危机很多公司净利润增长转负,股价纷纷跳水。但是1975年后净利增长又恢复过来,然而当年抱团大消费的就不再继续抱团,原因是大家都去追求小而美的成长股,也正是那两年苹果微软之类的大牛诞生,有了成长性更好的公司,于是原来被市场追逐的医药消费也“小甜甜”变成了“牛夫人”。

即便企业年均净利润20%+,五年后估值下滑了60-90%,光消化估值,股票价格可能很多年横盘甚至下跌,这大概是增长率陷阱吧。

未来A股的医药消费怎么走,等过几年我再来复盘下吧。

20
2020
06

银行的不可能三角

银行让利了资本充足率就会不够,资本充足率不够就没法放贷,没法放贷还怎么支持实体经济。那能不让利吗?不行!那怎么办?让银行融资,关键是这现在银行的估值,连转债都发不出去。

唯一的解决办法就是估值拉上净资产才能有机会补资本,看上去很魔幻啊?利润少了股价还必须涨......