企业价值如何在小股东那里实现

很多散户投资者，自从学习了老巴的买股票就是买企业的一部分后，认为企业赚到钱了就是自己赚到钱了，也有基金经理忽悠基民：虽然我们的净值又跌了，但我们所持企业的内涵价值又增加了，所以我们还还是赚的。

对于这个问题，我是这样理解的：散户、包括企业的其他小股东，他们所投资企业的价值和对其小股东的价值是不相同的，对小股东的价值要打折扣，折扣程度每家企业不同、同一家企业的不同阶段也不同，最极端的情况就是折扣等于零，折扣等于零的企业也不一定就是要破产的企业，也可能是小股东在这家企业长期什么也拿不到，小股东和纳米股东们把股权当筹码在二级市场上做击鼓传花的游戏，本质上和玩老虎机性质一样，当然，企业还长期存在。

小股东所投资企业的价值如何实现，我理解只有两个途径：一个是分红；另一个是股权清算。分红很好理解，另一个好像就不那么清晰了。我说的是股权清算，不是企业清算，不要说散户，绝大多数企业的非控股股东都没能力清算企业，在二级市场，股权清算说白了就是卖出持股，所以，二级市场的股价能否代表企业的价值非常重要，特别是对非控股股东，如果长期不分红、或分很少一点、或分红比例一直降低，股价又长期远低于账面价值，小股东所认为自己拥有的价值就可能永远没机会实现。这同时也说明一个问题，你对一些资产只有理论上的拥有权，而还没实际的控制权时，不能算你的财产，顶多算一个期权，有可能实现、也可能实现不了，所以我才在前面说有些说法是忽悠人的。

如果二级市场公司股价中长期不能回归小股东投资者认为的价值，肯定是有原因的，我认为极大概率小股东们的估值是错的，这个中长期我指3~5年以上。这种错误主要可以分三类：第一类是：企业实际很少、甚至没有新创造价值，有可能还在逐步侵蚀原来的资本金，财务报表里的利润实际存不存在都是个问题，典型的表现是ROE一直在降低，存留利润的边际ROE很小、甚至是负的；第二类是：企业确实在创造新价值，但大部分不分红、存留起来做新的投资了，而市场对其投资的效果预期很不好，而且从观察看，市场绝大部分时间还是对的，这时市场的态度是这部分存留利润是要打水漂的，怎么会给价格？第三种是：企业确实在创造新价值，但市场认为它处于一个衰退、没落当中，企业利润不具持续性，这也很好理解。所以说，对企业有一个客观的评估，确定它挣得是真钱，在它衰退、没落前拿到足够的分红回报，并在企业价值毁灭出现前对股权及时清算退出，是价值投资必经的三部曲，从老巴在沃尔玛、富国银行等上的就是这种路数。

我对这个企业赚的钱不等于就是小股东的、亏的钱肯定有小股东的，感受还是非常深的，一个是源于长期在二级市场的投资，再一个是在现实工作中参与企业经营业务的体会。我早期赚了钱的四川长虹、上海汽车都衰败、或在衰败的路上，它们同期的大牛股公司大部分也都衰败了，如果不及时拿回或无法拿回企业创造利润里自己那一部分，它最终是会逐渐消失的。如果在现实中直接参与企业的经营、和形形色色的公司打交道，拥有非上市公司的股权，更会理解这个问题。

如何选择适合散户持有的公司，回避那种利润和小股东无关的公司，拒绝那种不能变现的账面利润的诱惑，识别价值毁灭的公司，等等，这些。是散户投资者进阶之路绕不过去的坎。