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2023
04

‼ 海大集团2023Q1业绩预告点评:存塘去库存中,短期承压,长期乐观!当下位置极具性价比,重点推荐【天风农业】


‼ 海大集团2023Q1业绩预告点评:存塘去库存中,短期承压,长期乐观!当下位置极具性价比,重点推荐【天风农业】


 ?事件:

1)公司发布2022年业绩快报,2022年实现营收1047.15亿元,同比+21.6%;实现归母净利润29.53亿元,同比+79.1%。

2)公司发布业绩预告,2023q1实现归母净利润3.85-4.15亿元,同比+91.8%-106.8%。


 ?我们的分析和判断:

1、饲料板块:q1水产料略低预期,估计q2迎量利拐点;猪料增长超预期。

2023q1饲料销量(不含内销)439万吨,同增约5%;若不考虑股权激励费用摊销,归母净利估计4亿左右。


1)水产料:q1存塘大+投喂率低,同比略降。

——2023q1:估计公司水产料销量65-70万吨,同比略降;估计归母净利1.5-2亿元。2022年底疫情影响水产品流通,【普水】留塘比例大,当前价格低迷,饲料投喂率低,估计q1公司普水料同比-30%。【特水鱼】出塘相对顺畅,估计q1公司特水料同比+10-15%。

——展望q2,存塘鱼消耗+投苗季启动+消费回暖,水产料销量同环比有望明显改善。截止目前,4月水产料同比增5-10%,其中虾料10+%;同时,海外市场拐点已现,估计越南虾料10%+。此外,前期高价原材料库存逐步消耗,估计q2整体吨利改善。


2)禽料:q1毛鸡养殖量不大,禽料销量微增。

——2023q1:估计公司禽料销量约240万吨,同增约0-5%;估计归母1亿元左右。2022年底部分种禽换羽、淘汰,q1鸡苗供给及毛鸡养殖量不多,饲料销量承压。

——展望q2,养殖量增加+高价原材料库存消耗,禽料利润有望改善。截止目前,4月禽料销量同比+18%,环比+8%,恢复明显。


3)猪料:行业大猪存栏多,q1同比增速15%+。

——2023q1:估计外销量130+万吨,同增15+%。行业大猪积压较多,叠加南方受猪瘟影响弱于北方,公司猪料销量增速较快。

——展望q2,大猪供给压力仍存,估计猪料持续增长,且随着高价原材料库存消耗,整体吨利或有改善。


2、其他板块:动保种苗稳健发展,养猪板块领先同行,养虾有望成为新增亮点。

1)生猪板块:套保锁价+成本优势,q1亏损约4-5kw;生猪出栏约100万头,外购仔猪部分套保,综合成本8-9元/斤左右,归母亏损4-5kw,头均亏损估计50元左右,领先同行。

2)动保种苗:q1种苗同比增长近30%,动保略降,估计整体实现8000w左右归母净利润。预计未来随着种苗口碑的进一步打开,水产种苗有望进一步增长。动保板块,一方面水纪元加持水产动保增长;另一方面,畜禽动保仍处在模式摸索过程中,随着服务站助力经销商,有望形成新的增长点。

3)养虾板块:估计q1略盈利。对虾千亿消费市场,公司前瞻布局,兼具种苗、饲料、动保一体化优势,工厂化养虾有望逐步成为新的利润增长点。


3、未来怎么看?

▪中长期来看,公司在畜禽养殖规模化进程中,实现大客户高速增长+经销渠道客户稳健增长;水产料在多年综合服务商的打造下,已形成饲料+动保+种苗+金融一体的强粘性模式,进入壁垒高,各业务正反馈机制强化;市占率加速提升;主业盈利能力有望进一步提升。

❗我们预计2023年公司三大主业净利润33-34亿元,给予30x PE;2023年生猪出栏量400-500万头,全成本16元/公斤出头,给予200亿市值。目标市值1200+亿元,当前位置极具性价比,重点推荐!


欢迎联系:天风农业吴立/陈潇

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