豪悦护理点评：1Q业绩修复较优，新品迭代驱动ODM龙头成长【国金轻工】

豪悦护理点评：1Q业绩修复较优，新品迭代驱动ODM龙头成长【国金轻工】

事件：22年营收28.02亿元，同比+13.82%；归母净利润4.23亿元，同比+16.6%，其中4Q实现营收8.17亿元，同比+0.19%；归母净利润1.61亿元，同比+19.1%，扣非归母净利同比+46.1%。23Q1实现营收6.32亿元，同比+22.79%；归母净利润0.79亿元，同比+44.65%，1Q业绩略超预期。

疫情影响下22A婴儿尿裤稳健成长，海外厂房搬迁短期拖累增速。

1⃣分品类：婴儿卫生用品保持逆势成长，22A婴儿/卫生用品/其他产品营收20.3/6.2/0.87亿元，同比+15.5%/+6.2%/+44.5%，其中2H22营收同比+13.1%/+5.9%/-21.8%，4Q受疫情、下游去库影响，营收同比持平。

2⃣分区域：海外业务受泰国厂房设备搬迁影响收入有所扰动，22A境内/境外营收24.8/2.6亿元，同比+15.9%/-1.8%。

成本压力趋缓4Q起毛利率进入修复通道，经期裤占比提升卫生用品毛利率表现更优。

下半年起原料压力缓解，4Q毛利率24.8%（同/环比+5.2/+0.84pct）。分品类角度，22A 婴儿/卫生用品毛利率21.3%/25.1%，同比-4.35/-0.28pct。

1Q23营收同比+22.8%，看好可穿脱、超透气等新品推出加速成长。23年起下游景气度有所修复订单重回双位数增长，1Q毛利率23.1%（同比+0.9pct）稳步修复。

新品预期加速上市+海外自主品牌成长，看好个护ODM龙头逆势成长。

公司经期裤可穿脱创新系列、婴儿尿裤超透气新品等持续保持更新迭代并预期逐步放量，有望持续赋能下游品牌客户，盈利能力有望稳中有升，2Q湖北新工厂有望开工进一步提升生产效率。

盈利预测：预测公司23-25年归母净利分别为5.3、6.3、7.4亿元，当前股价对应PE分别为13、11、9倍，上调至“买入”评级。 

国金轻工 尹新悦/张杨桓