?【债市周评】

?【债市周评】

1⃣️【金融、通胀数据指向背离】3月社融、人民币贷款分别新增5.38万亿、3.89万亿，连续多月超市场预期。规模均创历史新高的同时，3月信贷结构进一步改善，企业及居民中长贷继续走强。相比之下，3月CPI受食品项拖累同比增0.7%，环比降0.3%；国际油价下行带动PPI同比降2.5%。超预期的金融数据与疲弱的通胀数据显示生产端修复较快，而需求端依然不足，经济仍处在弱修复进程中。

2⃣️【3月外贸数据大超预期】3月我国出口和进口分别实现3,155.9亿美元、2,274亿美元，同比变动14.8%、-1.4%，明显好于市场预期，且出口总额受益于前期积压订单的集中释放创历史同期新高。从出口对象看，除日本外，3月对欧美韩等传统区域出口一定程度修复，对东盟、俄罗斯等新兴区域出口高速增长；从出口产品看，机电及劳动密集型产品贡献突出，但高新技术产品呈进出口均弱态势。

3⃣️【一季度货政例会召开】4月14日，央行一季度货币政策委员会例会召开，会议分析了国内外金融形式，并对后续货币政策做出部署。经济方面，虽恢复基础不牢，但删除“三重压力”表述，总体更为乐观；货币政策方面，淡化“逆周期调节”，强调“精准有力”、“跨周期调节”等，整体表述更为平稳，预计短期内宽货币操作更为审慎。

?【本周回顾】本周通胀、金融、进出口等多项数据密集发布，尽管通胀和金融数据对债市的指引存在背离、出口数据远超预期，但债市市场延续对利空的钝化反应，10年期国债到期收益率较上周五下行1.87bps至2.83%。

?【后市展望】当前，债券市场对基本面复苏有效性和可持续性存在一定分歧，缺乏明显方向，预计短期仍以震荡为主，关注下周MLF续作情况及一季度经济数据。此外，4月为缴税大月，缴税额预计将达1.7万亿，税期走款或将加大下周资金价格波动。（投资银行部）