【天风公用环保】煤企为何积极投资火电？

【天风公用环保】煤企为何积极投资火电？

▍煤价均值回归背景下，煤企“煤电一体化发展”需求强烈

2023年4月13日秦皇岛Q5500动力末煤平仓价为1005元/吨，已较年内1月份高点（1215元/吨）下降17.28%，但历史对比来看，当前秦皇岛Q5500动力末煤平仓价仍处于位于2016年以来的83%~84%分位高点。在煤价均值回归的背景下，煤炭企业煤电一体化发展需求强烈，原因主要系：①电企亏损面扩大导致资产价格相对较低；②煤企若实现煤电联营，若未来煤价下降，盈利又会转移给下游煤电企业，平滑利润波动。

▍煤企多举并施，积极推进煤电联营

煤企积极推进煤电联营：①积极接手电力企业煤电资产转让。根据华夏能源网不完全统计，自2021年底至2022年11月五大发电集团抛售至少23家煤电厂，在接手买家中，煤炭企业接手五大集团资产转让最多；②持续推进煤电联营。2022年底中煤集团与国家电投煤电项目专业化整合协议签订，涉及的煤电装机容量预计将超过1000万千瓦，通过股权合作、整体开发实现体制性稳定性保供；③逐步转变为新投煤电机组的投资主力。 根据电力设备网， 据不完全统计， 2022 年 91 个煤电项目取得核准、开工、签约等重要进展。 其中 ，除了国家能源集团投资项目居首，华能、华电、大唐、国家电投都难敌中煤集团。

▍煤电联营卓有成效，或有效缓解“煤电顶牛”矛盾

2021年底煤炭企业参股控股电厂权益装机容量超过3.4亿千瓦，占全国燃煤电力装机的 30.6%，我们判断2022年煤炭企业参股控股电厂权益装机容量或加速增长。

煤电联营进入深水区，经营效果喜人，我们以“2022M2大唐集团旗下信阳、信阳华豫、略阳、运城、石门5家大型电厂的管理权移交陕煤集团”的近一年经营结果为例，截至2022年底陕煤略电公司年发电量创机组投运以来的历史新高度、陕煤石电公司全年利润在历史最好水平的基础上实现翻番、陕煤信电公司全年陕煤长协兑现率达到158%。

▍投资建议

市场担忧煤价高企，传统电力企业建设火电的积极性相对较弱。而在煤价均值回归的背景下，煤炭企业持续推进煤电一体化发展，火电资产收购/建设的积极性较强，带动火电设备需求持续放量。在“先立后破”的政策指引下，我们持续强调传统能源装备商在行业景气周期下的价值重估。具体标的方面，建议关注【东方电气】【上海电气】【哈尔滨电气】。