17
2023
04

【财通电新】恒润股份更新:轴承爬坡亟待放量,齿轮箱锻件高盈利


【财通电新】恒润股份更新:轴承爬坡亟待放量,齿轮箱锻件高盈利

年报情况:公司发布2022年报,2022年实现营业收入19.45亿元,同比-15.20%;净利润0.95亿元,同比-78.44%;其中风电塔筒法兰收入9.18亿元,同比- 24.01%;风电轴承营收 1.12 亿元,同比+100.00%。

#22年风电法兰订单需求波动,风电市场需求波动,法兰订单减少,价格及毛利率同降。2022年法兰毛利0.94亿元,毛利率达10.25%,同比-2.82%;辗制法兰产量6.85万吨,同比-8.49%;销量7.27万吨,同比-2.90%;锻制法兰产量达0.77万吨,同比-11.46%;销量0.74万吨,同比-22.88%。其中海风法兰单价较陆风高20%-30%,未来将继续发展大兆瓦海上风电法兰业务。

#锻件2023年预计增产至25万吨,订单将带动毛利率提升:恒润预计今年锻件产量25万吨,订单带动毛利率提升;其中预计单月生产约2万吨,5-6月增至2.5万吨。预计订单量增加毛利率会有所提高。

#三排独立变桨开启第二成长曲线,轴承产能爬坡亟待释放:子公司恒润传动新研发三排独立变桨轴承实现批量生产,其销售创收打造新增长点。2022年风电轴承毛利达0.03亿元,毛利率为2.73%;风电轴承2022产量1219支(300+套)销量981只,产销比达80%。未来轴承产持续爬坡,5月后产能预计增长30%,进一步降低单位成本,提高盈利能力。

#轴承研发进展顺利,积极拓展优质客户:2023年4月底3套轴承将进行试验测试以待小批量出货;主轴承于2023年6月下线样品试验。客户方面,与YJ深度合作,并不断开发国内外客户,与维斯塔斯等企业均有沟通。

#齿轮零部件市场空白构筑新增点,23年H2开启出货:风电大型化下,未来存在0.3-0.4万齿轮箱的增长空间,大型齿轮零部件市场空白较大;此外#齿轮箱零部件覆盖多个行业下游空间大,公司有序布局齿轮箱零部件生产,预计23H2开始出货,毛利率高于锻件和变桨轴承。

#出口量增长、海外政策影响无忧:恒润出口量增长,欧洲需求亟待放量,其本地锻件产能增长缓慢;欧洲本土化政策对恒润影响小,同时年内东南亚和日本等地的新客户订单即将起量。


#盈利预测与投资建议 考虑到海风行业未来发展趋势较好以及公司法兰龙头地位,我们预计公司2023年归母净利润分别为4.59亿元,对应PE 20.1x,建议重点关注。

上一篇 » 下一篇 »

发表评论:

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。