领导好,近期还是强call#浪潮信息。
无视制裁,制裁仅停留在集团,集团与公司已经剥离,还是强调回调就是机会!
?AI趋势下弹性最大标的,Q1业绩已经大超预期,H800的渗透率提升将进一步提升净利率。
?AI+业绩的弹性最大硬件标的,确定性强。浪潮22年营收695亿元,通用为412亿元,AI服务器为280亿元,均为英伟达芯片,英伟达收入占比为40%。每台服务器100W元,净利率5%,每增加10万台服务器,对应净利润弹性为50亿元,大于工业富联。净利润增量/收入的弹性比为6%,大于沪电股份和工业富联等标的。
?AI服务器Q1营收增速37%,整体利润最低5亿左右,YOY+54%,相较于WIND一致预期增幅20%,AI需求爆发带来业绩增量惊人。Q1的AI订单120亿,YOY+40%,完成50%即AI营收约为60亿左右,YOY+37%,大于公司年初20%的整体营收指引,接近翻倍,AI需求增速可见一斑。
?根据23年Wind一致预期27.15亿利润(增幅30%)计算,各个季度利润占比为:15.75%/29.8%/28.6%/25.88%。Q1预计为4.2亿利润。但Q1 AI营收明确约60亿,即使通用基本不增长为130亿,分别给予5%和1.5%的净利率,实际利润也达到约5亿左右,相对于Wind一致预期增幅20%。
?A800订单爆满,后续H800渗透率强制加速,单位算力的利润进一步提升。H800的毛利率为20%,A800的毛利率为16%,A800目前排单已经排到6月份,后续客户订单若不想等待,将必须使用H800。H800的价格是A800的2倍, H800的算力是A800的3-4倍左右,但考虑H800的带宽和A800的带宽相同(一个从900阉割到400,一个从600阉割到400),大部分算力无法有效发挥作用,因此据初步测算,H800的整体性能可能仅为A800的2倍左右。因此单位算力需求下, H800的营收不低于A800。考虑到H800的毛利率高于A800,意味着单位算力的利润更高了。
?浪潮信息领先友商3个月的H800交付,会是很大优势,腾讯海外的H100选浪潮服务器,也是优势。
?此外,近期服务器涨价明显,浪潮信息作为行业内报价最低,毛利润最低的公司,在涨价过程中弹性最大,我们从多方渠道已经确认在手订单饱满、新增订单爆发、毛利率稳步提升、下半年出货预计翻倍、大客户小客户都涨价、全行业订单增长是趋势,如果领导感觉浪潮信息,买不下手,我们同样推荐中科曙光,也可关注紫光股份、工业富联。