?【东吴食社·汤军】茅台一季度数据简评20230416

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✨事件：经公司初步核算，Q1公司营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归母净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右。

✨业绩略高于预期，i茅台新增贡献。1）一季度i茅台持续贡献。截至到3月31日公司预约申购的线上收入168亿元（含税），环比22年12月底新增44亿元左右，加上i茅台上的销售，预计i茅台贡献增量超8成。2）产品结构调整放量。Q1非标投放量有所增加，尤其1月份精品茅台投放量增加较多，直营店销售增加。此外，茅台1935部分区域一季度配货量有所增加。整体表现来看Q1直销比例比同期34%将继续保持提升。

✨业绩贡献弹性点持续释放，市场动作推进。对于市场操作，节奏把控得当，营销动作持续推进，回款进度35%左右，价盘稳定，非标配货量较大，精品价格3300左右，成为今年吨价提升重要推手之一和公司投放的侧重点；茅台1935今年目标百亿，一季度部分地区配货量大幅增加，价格有些波动，公司持续针对茅台1935进行品鉴活动及专卖店配货，对产品低价串货的处罚力度增加，当前批价稳定在1100左右，逐渐渗透站稳千元价位段。

✨盈利预测：近期板块回调，布局性价比显现，茅台全年稳健增长，营销改革带来的动能充足。我们预计公司23-24年利润731/845亿元，同比+17%/+16%，当前估值29/25X，维持买入评级。