【天风医药杨松团队】九典制药：2022年业绩高增速，凝胶贴膏强引擎+各板块趋势向好

【天风医药杨松团队】九典制药：2022年业绩高增速，凝胶贴膏强引擎+各板块趋势向好

事件：2023年4月15日，公司发布2022年年度报告，实现营业收入23.26亿元（+42.92%）；归母净利润2.70亿元（+32.05%）；扣非归母净利润2.48亿元（+37.80%），收入端符合预期，利润端略超预期。根据2022年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币2.36元（含税）。公司发布2023年度财务预算报告，预计2023年营业收入同比增长25-35%，扣非归母净利润同比增长25-35%。

凝胶贴膏销售持续高增速，原辅料板块业绩亮眼

分板块看，1）2022年药品制剂板块收入 19.30亿元，同比+42.09%。其中主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏实现收入13.03亿元，同比大幅提升53.54%。除外用制剂外其余制剂产品收入放量，2022年实现销售收入 6.27亿元，同比+23.01%（受益于集采中标产品业绩增长）。2）原辅料业务快速增长，原料药上，持续发展特色产品、降本增效，2022年销售收入实现较大增长，达1.29亿元（+67.77%）；药用辅料板块调整产品结构，减少低毛产品，实现收入1.64亿元（+47.21%）。

盈利能力保持稳定，费用控制逐步优化

2022年公司毛利率为77.78%，同比减少0.72pct；净利率为11.59%，同比减少0.96pct（受股权激励支付费用影响）。经营性现金流提升，达2.69亿元，同比增长40.93%。销售费用率52.43%，同比增加1.31pct；管理费用率2.81%，同比减少0.03pct；财务费用率0.59%，同比减少0.23pct；研发费用率8.65%，同比减少0.34pct。

聚焦经皮给药蓝海，产品矩阵扩容带来发展动力

1）公司重点布局经皮给药领域，已获批2款10亿级空间产品——洛索洛芬钠凝胶贴膏（已实现产业化）、酮洛芬凝胶贴膏（即将上市销售）；在研外用制剂产品超 10 个，包括吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏及贴剂、椒七麝凝胶贴膏、酮洛芬凝胶及贴剂、氟比洛芬贴剂、PDX-02、PDX-03等，剂型涵盖凝胶贴膏、局部给药贴片、全身给药贴片、凝胶和乳膏等，预计有望于24、25年陆续获批。2）口服制剂上，公司持续扩充产品矩阵，22年新增4个药品注册证书，23年有望新增10+药品注册证书，截至目前获批4个制剂产品，其中非洛地平缓释片已中标第八批国采。3）原辅料产品贮备丰富，截至2022年，公司共70 个原料药产品获得登记号（37个已转A）和77 个药用辅料注册批件。