【国君电新】贝特瑞22年报点评：业绩符合预期

【国君电新】贝特瑞22年报点评：业绩符合预期

#业绩符合预期。公司公告，22年公司实现营收256.79亿元，同比增长144.8%；归母净利润23.09亿元，同比增长60.3%；扣非归母净利润16.21亿元，同比增长44.7%。

#非经常性损益。22年公司非经常性损益达到6.89亿元，主要系1）减持芳源股份7.24%贡献投资收益；2）22年末公司持股芳源股份5.35%，减持后剩余部分转为交易性金融资产。

#存货。22年底存货42.42亿元，原材料4.25亿元，在产品7.02亿元，半成品4.03亿元，库存商品6.68亿元，发出商品5.53亿元，委托加工物资13.55亿元。

#负极材料。22年负极实现收入146.31亿元，同比增长126.52%，出货量33万吨，同增102.2%，预计人造、天然占比约为2：1，市占率份额26%，同比提升5个百分点，继续保持全球第一。毛利率20.51%，同降10.84pct，预计单吨盈利3800-4000元，主要是2022年石墨化加工、焦类原料大幅上涨，而售价端调价相对滞后。22年底公司负极产能为42.5万吨，其中硅基负极产能0.5万吨，负极在建产能14.5万吨。

#正极材料。22年三元实现收入103.01亿元，同比增长182.11%，出货量3.26万吨，同增77.8%，预计单吨盈利0.8-1万元。22年底公司产能为6.3万吨，在建产能2万吨。

#展望。产品端钠电硬碳负极已获得客户认可及订单，4680带动硅基负极需求，成本端公司石墨化外协比例大受益于价格下降，在连续造粒、连续石墨化等新技术上率先突破布局，构建了产品的持续竞争力。预计23/24年归母净利润27.22、36.69亿元，对应12、9PE，建议重点关注！

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国君电新 石岩/庞钧文/牟俊宇