?0417【有色金属数据周报】

?0417【有色金属数据周报】

★铜：交易所显性库存由升转降，上期所库存继续下降，LME库存下降，COMEX库存继续回升，保税区库存下降，全球显性库存再度恢复去化，国内库存去化相对更强，虽然市场对隐形库存有所担忧，但显性库存整体去化将继续对铜价产生托底支撑。供给角度，海外矿山扰动继续恢复，非洲滞留矿与冷料继续发运回国，国内冶炼厂检修强度阶段增强，国内铜精矿加工费继续上行，冶炼利润改善预期较强。冷料方面，国内废铜供需转松，消息面上沿海部分区域废铜胀库，如果精废价差继续走扩，废铜制杆开工率或逐步回升。冶炼角度，国内及海外精铜产量中期仍有较大增长空间，但整体受检修预期影响，二季度精铜供应增长节奏恐阶段放缓。需求角度，终端需求整体延续恢复态势，国内需求继续分化，铜杆下游需求较3月份转弱，铜管下游需求较3月份转强。海外需求增长整体放缓，微观层面显示，需求具有一定韧性，继续关注海外经济衰退预期对情绪面冲击。宏观角度，市场继续博弈美联储加息节奏，欧洲政策预期也出现一定摇摆，美元指数震荡或加剧，海外衰退担忧加剧，短期市场对衰退的交易可能会增强。交易维度，宏观因素多空交织且预期反复变化，且考虑到基本面弱现实强预期特征，铜价短期高位震荡可能性更大，策略上短线可转为观望，中线建议等待回调买入机会。

★镍：交易所精炼镍库存继续下降，内外交易所库存变化分化，上期所库存由降转升，LME库存继续下降，保税区库存下降，全球精炼镍显性库存继续下降，低库存状态下整体继续去库，软逼仓风险预期仍在，镍价将继续获得阶段性托底支撑。供给角度，精炼镍新增产能投产预期较强，但实际产量释放加速预计在三季度，进口方面，短期保税区库存下降，暂未观察到海外精炼镍大量流入。需求角度，精炼镍终端需求分化，镍价巨幅波动周期，下游难以形成趋势性补库，特钢与合金企业正常备货为主。二级镍角度，供需转过剩仍在进行中，短期矿端跌价预期缓和，叠加NPI需求边际扩增预期升温，二级镍价格阶段性企稳可能性更大。交易角度，短期产业矛盾仍在于精炼镍结构性短缺问题，关键博弈点在于节奏变化，考虑到低库存去化现实及外部市场情绪波动较大，沪镍价格继续高位震荡可能性更大。策略角度，不建议库存去化状态下大幅追空，等待更高边际价格布局中期空单。

★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存去化加速，库存边际去化加速对钢价将形成较强支撑，贸易端涨价预期升温，但终端补库依然按需为主，暂未出现恐慌性补库。原料角度，精炼镍价格短期波动较大，NPI与废不锈钢阶段反弹可能性更大，产业链跌价预期对价格影响或有所减弱，短期不锈钢成本通缩风险下降。供给角度，国内部分钢厂阶段减产，但近期原料价格跌价更甚，钢厂盈利边际有所修复，关注5-6月份钢厂复产情况。需求角度，终端需求节后将逐步恢复，由于出口相对内需承压更大，终端订单改善的节奏依然偏慢，不锈钢价格阶段反弹之后，考验下游需求接货能力，短期需要继续观察情况变化。综上所述，我们认为不锈钢价短期震荡企稳的可能性更大。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，警惕宏观利空情绪升温。短线震荡思路对待，不锈钢价格反弹空间不会很大。

★铝：上周铝价小幅上扬。国内供应方面贵州兴仁登高铝业新产能正在投产，目前已经启动3万吨左右，累计待增产能12.5万吨，计划5月底新产能启动完毕。当前国内电解铝运行产能为4055.8万吨。海外方面印度尼西亚Inalum铝厂电解槽升级改造项目于4月10日开始通电启动，截至目前运行产能26.5万吨，待改造电解槽全部启动后运行产能可达28.5万吨。海外电解铝最新运行产能为2792万吨。总体来看后续需观察4、5月份云南地区降水情况，云南地区短期进一步减产概率不高，在国内西南地区水电枯水期期间全球铝锭供应压力不大。成本方面国内电解铝成本进一步下行，国内电解铝完全平均成本为16689元/吨左右。消费方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.1个百分点至65.3%，同比去年下滑2.5个百分点。仅线缆订单良好，其他领域开工变动不大。预计后续铝消费仍有修复空间，但总体速度偏慢。库存方面，国内铝锭库存保持较高去化速度，仓库铝锭出库维持在高位，预计短期国内铝锭将维持较快去库速度。短期国内基本面相对健康，供应压力不大，消费继续呈现弱复走势，维持对国内铝逢低布局多单的建议，但上方空间不易过分高估。

★铅：上周铅价窄幅震荡，沪伦比有所回落。海外方面，LME铅锭库存环比小幅增加25吨，LME 0-3升水结构有所走强，短期内海外低库存对价格及结构均有支撑，但中期而言随着欧洲炼厂逐步复产，供应端支撑或逐步转弱。国内方面，云南地区原生铅冶炼厂新增检修，持续时长约一个月，加之此前安徽、江西地区的再生铅炼厂检修，4月供应压力有所缓解。需求端，进入需求淡季后，电池厂开工有所回落，4月以来开工率低于3月，订单不饱和使得企业采购热情转弱，价格回调后的刚需采购对价格构成托底支撑、但难以形成向上驱动。此外，交割临近，炼厂交仓因素使得周内国内铅锭库存显著上升。综合而言，短期内铅价预计仍是窄幅震荡，沪铅主力合约运行区间（15000，15500）元/吨。

★锌：上周锌价先跌后涨，周内一度跌破22000关口。但近期基本面并无显著变化，价格波动更多来自宏观预期的反复。供应端，当前海内外均有复产预期：近期的锌精矿加工费下行我们更倾向于认为是下游集中采购所致，年内矿端并无显著短缺，且炼厂综合利润仍维持高位，炼厂提产积极性充足；欧洲取暖季结束，Nrystar旗下冶炼厂开工率均在恢复中，二季度内欧洲供应恢复或有所提速。需求端，今年以来锌锭表观需求并未显著超预期，企业更多选择在跌价时适度增加采购量，终端需求来看，基建领域维持高增速，有望在上半年内对锌锭需求提供稳定支撑。综合而言，供需双增格局下，锌锭基本面暂无明显矛盾，同时低库存对价格构成一定支撑，短期内锌价或延续震荡走势，沪锌主力合约运行区间（22000，23000）元/吨；套利方面，建议关注多沪锌空伦锌的跨市套利机会。

★锡：上周锡价出现回调。国内交易所累积，社会锡锭库存增加，现货处于小幅升水状态。矿端供应偏紧，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为55.4%，较上周回升0.9个百分点。LME库存小幅去化，现货回归升水结构，锡锭进口窗口接近关闭，进口货数量相对偏少，海外对国内价格拖累减弱。下游企业开工率修复程度一般，光伏需求较好，但电子作为主要需求领域消费发力，库存消化能力弱。总体来看，下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累，短期关注国内锡锭库存变化，国内库存拐点或将临近，建议关注做多机会。