18
2023
04

【东吴电新】平高电气:利润触底反弹,高压开关龙头扬帆再起航


【东吴电新】平高电气:利润触底反弹,高压开关龙头扬帆再起航



23年特高压项目集中放量,国网计划开工“6直2交”,后续随着风光大基地建设加速落地,“十四五”和“十五五”期间外送通道(特高压直流)+消纳扩容(特高压交流)的建设持续性将保持较高水平。


市场对平高存在较大预期差,公司不仅是交流特高压的直接受益标的,直流特高压对于750kV GIS同样很大,且格局更为集中,西北风光大基地外送通道建设会持续拉动公司GIS订单增长。公司23年业绩主要受22年开工的3条交流贡献,后续公司业绩主要受23年开工的直流+交流共同拉动。


除特高压项目以外,750kV(西北电网)及500kV主网建设受特高压辐射拉动需求旺盛。公司750/500kV产品通过成本优化毛利率不断提升,其中500kV产品通过改型毛利率预计提升8-10pct至30%左右,220/110kV新产品推出,毛利率预计提升至16-17%。高压板块毛利率明显提升,贡献除特高压以外的第二部分业绩弹性。


配电业务结构优化,国际板块扭亏为盈。19-21年配电业务受融资租赁项目拖累毛利率持续下滑,随着公司调整配电业务结构,毛利率有望逐渐修复。疫情影响下公司国际业务持续亏损,随着公司对在手国际合同的调整优化,22年国际板块亏损见底,后续随着中电装一带一路出海,公司国际业务有望实现扭亏为盈。


盈利预测:我们预计公司22-24年的归母净利润分别为2.12/5.15/8.25亿左右,CAGR约为97%,并且还有向上突破的潜力,2023年给予公司35倍PE作为估值依据,目标价为13.3元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。


→风险提示:特高压建设进度不及预期,电网投资不及预期等。

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