【中金机械&轻工】泉峰控股：OPE保持强劲增长，成本端有望逐渐改善

【中金机械&轻工】泉峰控股：OPE保持强劲增长，成本端有望逐渐改善

⚡公司今日大涨16.5%，同时此前压制公司估值的流动性因素，近期有明显改善，重申推荐评级。

整体来看，行业仍处于下行阶段，但公司凭借结构性机遇和强劲产品力，实现了明显高于行业的增长。展望明年，我们预计行业边际改善，公司收入将保持良好增长，同时成本端改善有望为公司提供更大的利润弹性。

行业端，目前处于去库存阶段，预计2023年中补库需求强化。2Q22起渠道商库存去化明显，三季度进一步强化，进而2H22行业表现弱于1H22。伴随着去库存演绎，叠加美联储加息进入后半程，我们预计2023年行业增速较2022年逐渐改善，逐渐降幅收窄甚至转正。

公司端，OPE保持强劲增长与份额提升。1H22公司OPE收入同比增长44%，电动工具业务收入同比减少11%。其中，公司凭借行业的锂电化趋势和强劲的产品力实现了在OPE行业的份额上升。往前看，我们预计伴随公司持续的销售和研发投入，份额提升趋势将延续，2023年OPE或将保持双位数增长，而电动工具业务有望跟随行业表现回暖，并逐步增强在美国市场的品牌影响力。

成本端，各项成本处于改善通道中，利好毛利率回升。原材料方面，当前电池仍处于涨价通道中，伴随新能源汽车销量增速回落，电池供需格局扭转，我们预计2023年锂电池成本将保持相对温和，而其他大宗材料处于下降通道中；运费方面，当前海运费价格已较高峰期有较大幅度的下行，海运价格压力趋缓；汇率方面，美元升值带来出口企业毛利率提升和汇兑收益增加。公司预计2023年综合毛利率有望回升至30%以上。 

战略端，公司继续优化内部管理，注重渠道拓展和新品开发。尽管今年行业处于收缩阶段，但公司继续保持必要的战略投入。管理端，公司大力推行组织变革，加强数字化应用；渠道端，公司在原有较为强劲的综合商超渠道外，大力拓展分销渠道，为产品铺路；产品端，公司电动OPE业务现阶段以C端为主，未来将针对B端需求拓展新品，同时智能化等其他技术路径，公司也通过设立子公司等方式加紧布局，待美国市场行业成熟时抢占先机。

维持2022年扣非归母净利润预测1.48亿美元，基于毛利率回暖，上调2023年预测6%至1.90亿美元。