【海通医药】爱尔眼科收购点评：20年1月之后最大收购体外医院交易，进一步增强规模优势

【海通医药】爱尔眼科收购点评：20年1月之后最大收购体外医院交易，进一步增强规模优势

公告：11月29日，公司拟耗资9.1亿现金，收购26家医院。2021年26家医院总营收6.43亿，合计亏损约1400万元；2022年1-9月26家医院总营收6.11亿，合计净利润约4700万元。

收购对价合理。2022年1-9月26家医院总营收6.11亿，合计净利润约4700万元，归母净利润3000万元，整体交易金额9.1亿，交易对价合计15.4亿元。考虑这26家医院处于快速发展中，假设26家医院2022年全年收入7.9亿（占公司22年收入4.5%），全年净利润6100万，归母净利润3900万（占公司22年净利润1.4%），对应22年PS（预测值）为1.9倍，对应22年PE（预测值）约23倍，较2021、22年及更早年并购估值平均当年1.5-2.0倍PS，收购对价合理。

进一步强调下沉和服务。26家医院中，除西安、郑州以外，其余均为基层医疗机构，分布在全国18个省份，我们认为，更广泛的地域及下沉的市场将更好地满足基层眼病患者的需求。有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位。

成长期医院发展速度快，带动整体利润保持较高增速。根据22年半年报，国内非十大门店合计收入65亿（+13%），归母净利润+31%。

本次收购仍需等待工商交割，并表时间未确定。增厚业绩测算与盈利预测欢迎联系。

联系人：余文心、梁广楷、陈铭