?【国金食饮刘宸倩】周专题1225：复盘白酒开门红，重申长期配置价值

?【国金食饮刘宸倩】周专题1225：复盘白酒开门红，重申长期配置价值

?近年白酒春节开门红回顾：1）20年：节前渠道、终端备货及出货影响有限，但实际动销受阻。聚饮型宴请影响较大，主要对应100-300元中档酒及300-500元次高端酒水，动销基本停滞。2）21年：就地过年总基调，人员跨区域流动受限。动销较20年明显恢复，区域龙头升级较成功。3）22年：疫情点状影响，正常区域动销个位数增长。返乡潮下动销旺盛，回款比例、动销同比进一步改善。

?白酒：当前大部分区域实际动销仍有扰动，建议持续观察北京等地高峰过后的消费复苏情况。从渠道反馈来看，年会、团拜等消费有影响，且春节提前下终端备货时间被压缩，预计动销有所扰动，但往后看复苏态势明确。目前我们仍看好板块的配置价值，首推确定性高端酒（茅五泸），区域alpha受益的区域酒（洋河、古井），以及23年及往后弹性突出的次高端酒（汾酒、舍得、酒鬼等），核心标的量价齐升逻辑建议重视。

?啤酒：短期疫情难免对业绩有扰动，新疆、重庆主城区尚未恢复。考虑明年1-2月面临的基数不低，且多地疫情爆发，建议弱化淡季波动，明年3月起是低基数，疫后复苏有望带来销量增长+高端化加速，关注来年成本改善+潜在提价。推荐青啤、华润关注重啤、燕京。

?食品综合：坚定看后疫后修复，卤味、冷冻烘焙、餐饮供应链都属于优质成长赛道，随着消费场景、人流的修复，叠加成本改善，明年弹性可期。其次建议建议关注休闲食品板块，零食特渠的快速发展带动上游供应商可以享受渠道红利。建议关注甘源、立高、千味，绝味等。

?调味品：我们预计随着感染人数达峰，春节备货开启，板块景气度有所回升，餐饮供应链修复先行，而后结构升级接力。建议关注餐饮修复、健康升级、股权激励等事件催化。若基本面触底回升，龙头弹性有望最早释放。推荐海天、千禾、颐海、酵母、日辰等。

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