【纯美股光伏标的观点】

【纯美股光伏标的观点】

1、重点标的：Enphase（ENPH.O）、SolarEdge（SEDG.O）、Array（ARRY.O）、First Solar（FSLR.O）。

2、行业概况：上述公司定位欧美市场。1）欧洲：俄乌冲突之下，2022-2023年欧洲光伏需求持续景气。2）美国：反规避风险+涉疆法案导致2022Q1-3美国组件供应不足，新增光伏装机量同比下降约20%，主要影响集中式电站业务（下降30%以上），低价格敏感性的户用项目需求景气（装机仍同比增长40%以上）；目前政策边际改善，2023年进口组件供应有望恢复，集中式项目有望释放。

3、个股

1）Enphase：全球微型逆变器龙头，美国户用逆变器双龙头之一，70%+收入在美国，剩余收入主要在欧洲；欧美户用需求景气且增长的确定性强。户用逆变器价格敏感性低，重品牌，渠道为竞争壁垒，Enphase先发优势、渠道优势显著，且美国户用逆变器竞争格局好。2022Q1-3收入及利润逐季提升，2023年业绩增长的确定性强。

2）SolarEdge：全球头部逆变器公司，美国户用逆变器双龙头之一，采取“逆变器+优化器”技术路线，50%+收入在欧洲，30%+在美国，剩余亚洲、澳洲等。在美国及欧洲渠道优势显著，其中美国市场竞争格局更好。财报美元计价，2021年业绩受汇率负面影响大。2023年利润有望翻倍。

3）First Solar：全球碲化镉薄膜电池组件绝对龙头，美国市场占比80%+，其余市场分散（此前有光伏EPC和运维业务，触达全球）。公司组件订单火爆，至少已排到2025年；作为美国企业，公司面临的政治风险小，下游电站为保障装机如期进行，乐于和First Solar签订单；美国本土产能大幅扩充，受IRA法案利好多。2022Q1-3亏损，重要原因是年初签订的航运合同的费用率较高，且船舶等待时间长带来超额仓储费，也即集装箱滞期费增加；上述因素后续预计改善，2023年将扭亏。

4）Array：全球及美国光伏跟踪支架双龙头之一。2021年97%收入在美国，目前约80%收入在美国，系因2022H1收购项目STI并表，借此触达西班牙、南非、巴西等市场。光伏跟踪支架行业技术壁垒高，产品非标准化，项目经验要求高，龙头公司持续占优。以EPC和地面电站为主要客户，订单提前签订，出货量波动比下游电站装机量波动小；受益于后续美国的集中式光伏电站装机修复；2021年及2022H1亏损，系因订单价提前确定，原材料及运费成本大涨无法传导；随着前期合同到期，新订单已传导成本，2022Q3扭亏，2023年利润将大幅增长。

4、投资

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