❗【国金交运】重点推荐德邦股份：零担领军企业，格局改善量价齐升

❗【国金交运】重点推荐德邦股份：零担领军企业，格局改善量价齐升

零担领军企业，盈利能力修复。公司是国内公路快运和大件快递行业的领军企业， 2022年3月，京东物流要约收购德邦，目前为公司实际控制人。2022年前三季度，公司营收228亿元，同比增长1%；归母净利润3.5亿元，同比增长1157%。

零担行业规模广阔，龙头集中格局改善。1、规模扩张：2021年零担行业市场规模超1.5万亿元，需求有望持续增长，预计2023年增速将重回双位数。2、格局改善：京东收购德邦后，高端快运市场由原来的三足鼎立转变为双寡头格局，价格竞争趋缓；同时顺丰控股将保持健康经营策略，预计随着行业头部企业竞争格局改善，2023年单公斤价格有望企稳回升。

成本管控协同京东，量价齐升盈利修复。1、公司持续优化成本管控，在推行末端网络变革、优化自有运力等一系列举措下，2022Q3公司毛利率升至14.6%，同比增长4.3pct。2、与京东物流合作后，京东与公司实现“仓+运”的强强联合，有望在仓运、技术、客户等方面形成协同。3、疫情管控放宽，物流业务较快恢复。在行业竞争格局改善下，1H2022，公司单公斤价格同比上涨4.9%。预计2023年公司有望迎来量价齐升，盈利将充分受益。

对标ODFL，公司未来有望实现高增长。参考北美零担行业龙头ODFL的发展经验，通过坚持直营、提供高质量服务等举措，成本优势领先且时效性好，获得较高的口碑。公司亦有望实现营收与净利的高速增长。

【投资建议】

疫情管控放松及行业格局改善，公司有望实现量价齐升。预计2022-2024年归母净利分别为6/12.3/15.7亿元，参考行业平均估值及公司业绩增速，给予2023年20倍PE，对应目标价23.8元。首次覆盖给予“买入”评级。

【风险提示】

【闪电】行业价格竞争激烈；疫情再次管控；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期