【招商证券银行】关于硅谷银行倒闭的几点看法

【招商证券银行】关于硅谷银行倒闭的几点看法

1、硅谷银行是全球投贷联动的典范，以股权投资机构（PE/VC）和科创企业为主要客户。中国大陆由于严格的分业经营，没有真正的投贷联动。多年来，硅谷银行经营业绩突出，估值长期处于较高的水平。

2、危机源自流动性冲击。2020年疫情时期，美国大刺激，存款大幅增长，硅谷银行资产负债大幅扩张，当时在收益率低位配置了大量的MBS。美联储暴力加息后，长债出现巨额浮亏。这两家科技企业日子不好过，硅谷银行存款流失，被迫砍仓部分长债持仓，负面消息引发客户进一步转走资金，进入死亡循环。除非政府出面刚兑，不然挤兑没法避免。但美国政府选择按制度办事，直接存款保险机构接管，让银行倒闭。

3、银行业最大的风险是挤兑，作为高杆杆行业，美联储近两年前所未有地加息四五百BP，长债持仓浮亏超过净资产。挤兑导致银行被迫大幅砍仓，危机出现。即便严重资不抵债的银行，如果没有挤兑等流动性危机，短期也不会倒闭。

4、硅谷银行倒闭是暴力加息的副作用，危机的出现可能使得美联储提前结束加息，可能早于预期进入降息通道。在利率高位大量配置长债的银行未来将显著受益。所以买长债的时点很重要

加息总体利好银行业绩，但由于资产负债期限严重错配，持债的久期过长会导致资产收益率提升缓慢，一开始反而承压。前所未有的暴力加息中，资产久期过长且负债不稳定的银行容易倒闭。

5、中国这几年债券利率是下行的，存量超长期债券投资有不少是浮盈的。虽然没有类似的担忧，但可能引发市场对一些很烂的中小银行信用风险的关注。中国政府把控力强，银行业有隐含的政府信用，挤兑风险相对较小，反而要看监管是否主动出手处置一些严重资不抵债的中小银行。美债收益率大幅回落后，北上资金可能重新净流入，招行宁波等股价可能受益