重新认知芯原股份，维持千亿目标！

重新认知芯原股份，维持千亿目标！

领导好，我们前期持续推荐【芯原股份】，不过路演下来，发现市场对公司仍有预期差，在此我们解读如下：

#业绩确定性：

?22年逆势增长，营收YoY 25%，毛利率提升1.5pct，扣非净利扭亏。

?量产业务：成本较为固定，收入增长即毛利增长。22年毛利率提升8.78pct！【体量优势】全面发挥！

?IP业务：全面开花，22年授权次数190次，单价YOY 54.55%。【高性能计算】GPU+VPU+NPU占比60%！

?财务细节值得关注：23年继续高增的信心来源！

?订单21.5亿元，23年预计转化17亿元；

?存货4.2亿元，同比提升218%。

#AI卖水人：

?通常聊到芯原股份，我们会看到这些数据：

?1）IP数量种类全球第二；2）授权业务收入全球第七；3）7nm以下工艺节点8.54%；4）14nm以下工艺节点24.39%

?但仅是如此么，通过产品进展可更好了解芯原实力：

1⃣VPU：全球二十大云平台客户中，12家采用；

2⃣GPU：国内各大GPU公司的核心IP提供商；

3⃣NPU：被60家客户用于110余款人工智能芯片中

4⃣Chiplet：推出Chiplet架构12nm处理器平台，预计24年贡献营收

5⃣SerDes：与Alphawave签署协议，产品速率涵盖1-224Gbps。

6⃣Risc-V：RISC-V产业联盟理事长，投资芯来科技。

✔此外，公司还积极外延扩张，22年并购2家美国IP，1家欧洲IP。

 ✿业绩与估值

1⃣市场空间：据IPnest数据，全球芯片IP市场，2026年110亿美元，对应国内37亿美金。

2⃣终局展望：芯原股份海外市占率可达10%；国内市占率达20%，即15亿美金收入。参考ARM，合理净利率35%，30倍PE，则远期目标市值160亿美金，即1000亿人民币（仅考虑IP业务估值）

 ✿业绩预测：上修公司23/24年业绩，营收35/45亿元，当前仅有14/11倍PS。目标千亿市值，对应28/22倍PS，翻倍空间。