【中泰电新】合康新能年度业绩点评:Q4业绩大增创历史新高,拐点出现,未来可期
公司4月17日发布年度业绩报告称,2022年营业收入约14.24亿元,同比增加18.23%;归属于上市公司股东的净利润约2564万元,同比减少48.98%。其中Q4营业收入4.52亿元,同比增加61.22%;净利润约2397万元,同比增长228.06%。
合康作为美的户储平台,成长空间广阔。公司户储在集团的定位及发展空间或超预期,凭借美的渠道、品牌、资金等优势,成长空间非常大。
公司当前销售以欧洲为主,自有产品在欧洲认证已通过,23年预计北美认证做完,销售主要凭借美的渠道(含美的欧洲收购品牌)。
目前公司主要是代工,主要采购科士达一体机,毛利率较低。后续公司自产比例逐步提升,产能基地有望二季度投放,成本大幅下降的同时毛利率会逐步提升,业绩有望快速提升。
户储订单目前看22年订单1亿左右,交付在4000多万。23年保守预计在4-5亿,24年10亿+,25年20亿+(后续美的全力支持,体量会远超预期)
其他业务方面,公司高压变频业务22年收入6亿左右,未来每年5-10%稳定增长,毛利率保持在26%左右。低压变频业务22年收入1.5亿左右,低于预期,地产不景气叠加人员变化等导致,预计23年恢复正常至2.5亿左右,未来增长20-30%预期,毛利率28%左右,有望随着地产复苏快速增长。EPC业务当前做美的内部光伏EPC,22年体量3个多亿,后续会增量做一些外部项目,预计每年3-5亿体量,毛利率22年10%不到,未来预计边际修复。
综上,作为美的户储平台,预计未来公司业绩将出现拐点,预计23-24年净利润0.95、2.4亿,考虑到户储自产比例快速增长的可能性,我们给予24年40倍估值,目标市值96亿。