【中泰电新】合康新能年度业绩点评:Q4业绩大增创历史新高，拐点出现，未来可期

【中泰电新】合康新能年度业绩点评:Q4业绩大增创历史新高，拐点出现，未来可期

公司4月17日发布年度业绩报告称，2022年营业收入约14.24亿元，同比增加18.23%；归属于上市公司股东的净利润约2564万元，同比减少48.98%。其中Q4营业收入4.52亿元，同比增加61.22%；净利润约2397万元，同比增长228.06%。

合康作为美的户储平台,成长空间广阔。公司户储在集团的定位及发展空间或超预期，凭借美的渠道、品牌、资金等优势，成长空间非常大。

公司当前销售以欧洲为主，自有产品在欧洲认证已通过，23年预计北美认证做完，销售主要凭借美的渠道(含美的欧洲收购品牌)。

目前公司主要是代工，主要采购科士达一体机，毛利率较低。后续公司自产比例逐步提升，产能基地有望二季度投放，成本大幅下降的同时毛利率会逐步提升，业绩有望快速提升。

户储订单目前看22年订单1亿左右，交付在4000多万。23年保守预计在4-5亿，24年10亿+，25年20亿+(后续美的全力支持，体量会远超预期)

其他业务方面，公司高压变频业务22年收入6亿左右，未来每年5-10%稳定增长，毛利率保持在26%左右。低压变频业务22年收入1.5亿左右，低于预期，地产不景气叠加人员变化等导致，预计23年恢复正常至2.5亿左右，未来增长20-30%预期，毛利率28%左右，有望随着地产复苏快速增长。EPC业务当前做美的内部光伏EPC，22年体量3个多亿，后续会增量做一些外部项目，预计每年3-5亿体量，毛利率22年10%不到，未来预计边际修复。

综上，作为美的户储平台，预计未来公司业绩将出现拐点，预计23-24年净利润0.95、2.4亿，考虑到户储自产比例快速增长的可能性，我们给予24年40倍估值，目标市值96亿。