【招商农业】天马科技重大推荐，务必重视

【招商农业】天马科技重大推荐，务必重视

草根调研数据总结。2023年3月初，我们调研了公司福建5个地级市16个养殖场，覆盖公司当前产能的50%左右。调研情况如下：1）投苗量。22年投苗季投苗7500万尾+；23年投苗季或投苗1.5亿尾；2）存活率。16个场中，仅2个场存活率在90%以下，平均存活率94.6%。

行业：鳗鱼价格上涨趋势明确。鳗鱼属降河性洄游鱼类，在海洋中产卵繁殖，在淡水中生长。供给主要包括日本鳗苗、美洲鳗苗和欧洲鳗苗，其中，美洲鳗苗供给稳定在20-30吨，欧洲鳗苗受出口管制影响占比较小，日本鳗苗捕捞量决定未来1-2年鳗鱼价格走势。截至2023年4月10日，东亚地区累计捕获鳗苗27800-27950kg，处于近三个捕捞季低位。预计23年捕捞季日本鳗苗捕捞总量在25-35吨、处于2020年以来的最低水平，按照鳗鱼养殖周期推算，23-24年鳗鱼价格上涨几成定局。

公司：鳗鱼出鱼量或维持高增。假设：1）2022-23年投苗季，公司分别投苗7500万尾、1.5亿尾；2）谨慎假设公司鳗鱼养殖存活率90%；3）按规格鳗3.0P出鱼。据此估算，公司23-24年出鱼量分别为2.25万吨、4.50万吨。

投资建议：不可错过的养殖高成长标的。价格方面，日本鳗苗捕捞量连续三年下滑，23-24年鳗鱼价格涨势确立。出鱼量方面，22-23投苗季，公司投苗量维持高增，决定了23-24年公司出鱼量维持高增。公司鳗鱼养殖业务有望量价齐升，利润或充分释放。