【浙商医药|孙建】毕得医药异动点评:运营效率向好,成长空间拓展,持续推荐!
【事件】
公司2023年4月19日发布2022年报与2023年一季报,今日开盘后股价大幅调整。业绩表现来看,公司2023年Q1收入和归母净利润增速环比向好,符合我们预期。针对公司股价变动背后的“变”与“不变”,我们重申以下观点:
【什么变了】
①成长空间变大了。公司明确2023年以血清产品切入生物试剂领域,将丰富细胞培养类产品,打开生命科学上游空间。
②公司存货周转效率变强了。2022年公司存货周转率已回升至0.93(YOY+0.05),周转效率持续优化,带动收入快速扩张。
③扩新品能力变强了。2022年公司研发人员达到168人(YOY+85%),将支撑含硼含氟特色砌块产品线拓展。
【什么没变】
①海外基因没变。公司2022年公司海外收入占比达到48.64%(YOY+2.54pct),2023年起印度和德国区域中心建成放量,支撑海外拓展加速。
④持续体现的规模效应没变。2022年公司归母净利率创新高达17.51%(YOY+1.41%),主要受到2022年销售费用率与管理费用率优化带动(同比共减少3.74pct),2023Q1费用率优化仍持续。
【如何展望】
我们认为,公司是规模效率凸显且具备国际竞争力分子砌块领军者。我们看好公司在存货周转效率持续提升下的收入规模快速扩张、规模效应在费用率优化上的持续体现、以及在含硼含氟、细胞培养类产品方面的拓展布局不断打开成长空间。
【风险提示】
汇率波动风险;市场竞争格局加剧风险;研发进展不及预期风险;全球新药研发景气度波动风险