【浙商医药|孙建】毕得医药异动点评：运营效率向好，成长空间拓展，持续推荐！

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【事件】

公司2023年4月19日发布2022年报与2023年一季报，今日开盘后股价大幅调整。业绩表现来看，公司2023年Q1收入和归母净利润增速环比向好，符合我们预期。针对公司股价变动背后的“变”与“不变”，我们重申以下观点：

【什么变了】

①成长空间变大了。公司明确2023年以血清产品切入生物试剂领域，将丰富细胞培养类产品，打开生命科学上游空间。

②公司存货周转效率变强了。2022年公司存货周转率已回升至0.93（YOY+0.05），周转效率持续优化，带动收入快速扩张。

③扩新品能力变强了。2022年公司研发人员达到168人（YOY+85%），将支撑含硼含氟特色砌块产品线拓展。

【什么没变】

①海外基因没变。公司2022年公司海外收入占比达到48.64%（YOY+2.54pct），2023年起印度和德国区域中心建成放量，支撑海外拓展加速。

④持续体现的规模效应没变。2022年公司归母净利率创新高达17.51%（YOY+1.41%），主要受到2022年销售费用率与管理费用率优化带动（同比共减少3.74pct），2023Q1费用率优化仍持续。

【如何展望】

我们认为，公司是规模效率凸显且具备国际竞争力分子砌块领军者。我们看好公司在存货周转效率持续提升下的收入规模快速扩张、规模效应在费用率优化上的持续体现、以及在含硼含氟、细胞培养类产品方面的拓展布局不断打开成长空间。

【风险提示】

汇率波动风险；市场竞争格局加剧风险；研发进展不及预期风险；全球新药研发景气度波动风险