【兴证农业】中宠股份年报及一季报点评：国内业务高速增长，销售费用拖累盈利

【兴证农业】中宠股份年报及一季报点评：国内业务高速增长，销售费用拖累盈利

事件：公司2022年全年实现营收32.48亿元，同比+12.72%，归母净利润1.06亿元，同比-8.38%，扣非归母净利润0.91亿元，同比-19.91%；销售毛利率19.79%，同比-0.26 PCT；归母净利率3.26%，同比-0.75PCT。2022Q4单季度公司实现营收8.06亿元，同比-7.32%，环比-5.51%，归母净利润-870.07万元，同比-136.40%，环比-118.80%，销售毛利率21.03%，同比+2.04 PCT，环比+0.98 PCT；归母净利率-1.08%，同比-3.83PCT，环比-6.51PCT。

2023Q1单季度公司实现营收7.06亿元，同比-11.00%，环比-12.42%，归母净利润1566.15万元，同比-33.06%，环比-280.00%，扣非归母净利润1354.13万元，同比-38.22%，环比-159.04%；销售毛利率24.35%，同比+5.89 PCT，环比+3.32 PCT；归母净利率2.22%，同比-0.73PCT，环比+3.30PCT。

销售费用：公司2022年销售费用率9.33%，22Q4为13.52%，23Q1为9.67%，仍处于以费用博销量的阶段，未来随着公司旗下重点品牌力提升，费用效率或将提升，费用率或有所下降。

分地区：2022年全年营收23.46亿元，同比+7.10%，受海外原材料价格上涨影响，毛利水平有所下降。国内业务全年营收9.02亿元，同比30.05%，受原材料价格上涨以及部分新工厂产能利用率爬坡中，全年毛利水平有所下降。

分项目：2022年全年宠物零食收入21.41亿元，同比+8.13%，毛利率18.57%，同比-1.23 PCT；宠物罐头收入6亿元，同比+26.31%，毛利率26.41%，同比+1.80PCT；宠物干粮营收3.6亿元，同比17.65%，毛利率20.45%，同比1.55%。

重点品牌销售情况：2022年顽皮、真致、领先三大品牌占国内营收约80%，约7.2亿元，进一步拆分顽皮约5.4亿元，真致与领先共约1.8亿元。重点品牌线下销售约40%（经销为主），线上销售60%（部分直销）。根据三方数据不完全统计淘系与京东销量，顽皮2022年销售同比+38.88%，23Q1同比+14.50%，环比-35.71%；真致2022年同比3.47%，23Q1同比-0.85%，环比-40.50%；领先2022同比+48.28%，23Q1同比+65.30%，环比-42.99%。

国内自主品牌高速发展：国内业务未来3年将保持30%以上增速，营收端有望进一步抬升；公司自建工厂逐步投产，产能制约问题逐步解决，外采比例逐步下降，毛利水平提升；公司与分众传媒进行战略合作，助力营销，有望加强品牌的渗透力和营销力，进一步抢占市场份额。

风险提示：汇率波动风险；原材料交割波动；食品安全问题等

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