✔华泰策略 | A股大跌解读
2023.4.21
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?大跌解读
今日主流宽基指数悉数下跌,科创50、中证1000领跌,行业角度计算机、电子、传媒领跌。我们认为潜在因素有四:
1)业绩线与AI主题的再平衡:随着经济数据落地、年报和一季报披露完成在即、剩余流动性见顶,市场对重回基本面定价,催化剂为宁德时代Q1业绩超预期;
2)美国拟xian制关键产业对华投资:据Bloomberg News,美国总统拜登将在未来几周内签署行政命令,xian制对中国关键经济领域(AI、芯片、量子计算等)的投资,或为今日TMT板块下跌的直接导火索。我们在4.17《资金透视:由共识再度走向分歧》中指出,TMT板块成交占比高位波动,杠杆资金仍集中于TMT板块,而主力/北向资金则流入顺周期板块,市场扩散下机构资金再次走向分歧,行情脆弱性提升导致对负面消息敏感;
3)张文宏医生发表观点,市场重回国内衰退交易,类似去年Q4,食、乳制品等必选消费、新冠药物股价表现相对有韧性。
4)tai海地区地缘政治风险引发市场担忧,国防军工为全天唯一收红的一级行业。
?展望:库存周期+资金面指引大势不悲观,全年久期风格或沿主题成长→大盘成长→大盘价值下沉
展望来看,我们认为库存周期+资金面对大势的指引或强于“五穷六绝”的日历效应,A股估值弥合的方式更可能是低位补涨而非高位暴跌:
1)库存周期是A股赚钱效应更有效的指标,一季度经济数据落地,A股由去年Q4的主动去库进入被动去库阶段,且有望在下半年进入主动补库阶段(上涨概率和弹性更高);
2)当前A股股权风险溢价2.6%,已回落至近10年的53%分位数,仍位于中位数以上,表明市场向前price in盈利复苏的程度不高;
3)与21年1月茅指数、21年11月宁指数高点不同,本轮行情至今主力为北向资金,杠杆资金回暖、公募和散户资金尚未大规模进场,调整大概率为牛市中期的回踩确认。
此外,今天市场的交易结构并未打破经济复苏的主旋律,剩余流动性的见顶回落和投资者久期视角的缩短仍然成立。随着经济复苏的能见度提升,全年久期风格或沿主题成长→大盘成长→大盘价值下沉,结合景气度,当前大盘成长(电子/医疗服务)、地产竣工端、港股性价比较高。