【华泰建筑建材】伟星新材2022年报简评

【华泰建筑建材】伟星新材2022年报简评

1、 22年收入/归母净利为69.5/13亿元，同比+18%/+17%，其中22Q4为28/5.3亿元，同比+18%/+17%，符合预期，我们依然看好公司零售龙头带来的业绩稳定性和抗风险能力，预计23-25年归母净利16/20/23亿元，维持买入。

2、 22年公司管材销量32万吨，同比+9%，管材单位售价/成本/毛利为1.9/1.1/0.8万元/吨，同比-3%/-3%/-2.5%。22年公司PPR/PE/PVC管材收入32/18/11亿元，同比+6%/+4%/+8%，其中PPR收入增长系零售逆势快速发展，PVC收入增长系加大工程端推广力度，其他产品收入6.8亿元，同比+65%，主要系防水、净水产品销售增幅较大且并表捷流公司所致。22年PPR/PE/PVC管材毛利率55%/31%/15%，同比-0.5/-0.7/+3pct。22年直销/经销占比24%/76%，经销占比上升。

3、 22年期间费用率17%，同比-0.2pct，基本维持稳定，其中22Q4为16%，同比+0.8pct，其中销售/管理费用率同比+4/-2pct。22年毛利率/归母净利率40%/19%，同比持平/-0.5pct；22Q4毛利率/归母净利率39%/19%，同比+2/-0.1pct，毛利率已显著改善，原料价格整体回调较多。22年末公司资产负债率/有息负债率21%/0.2%，同比-2pct/0.2pct，维持低位。22年经营净现金流15.31亿元，同比-4%，其中22Q4为8.5亿元，同比+23%。