→【CT电新】平高电气22&23Q1业绩点评：GIS设备龙头，顺特高压东风再度扬帆起航！

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公司22年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润92.74/2.12/2.00亿元，同比+0.01%/+199.68%/+469.65%，全年毛利率17.59%，同比提升3.87pct，净利率3.24%，同比提升1.94pct。主要系产品结构发生改变，高压板块占比从46.3%提升至53.67%，带动整体利润大幅增长。其中22Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润31.45/0.34/0.32亿元，同比-6.67%/+200.05%/+174.77%，毛利率16.10%，同比下滑0.12pct，净利率1.61%，同比提升2.10pct。

✿公司22年高压板块营业收入49.77亿元（+15.93%），毛利率24.41%（+7.59pct），主要系2022年确认15间隔1000千伏GIS，16间隔750千伏GIS。在22年的招标中，公司1000KV产品中标金额占比约33%，500-750KV的产品中标金额占比约42%，单看750占比超70%。

 ✿国网加快招标进程，平高中标情况亮眼。平高在近期公告中披露共计中标20.7亿元，远高于历史同期水平。在第一批招标中共计44个间隔，平高共获得14个间隔，占比31.8%，但中标线路未来将有二期建设，总共有望获得33个间隔，占比将达到40%。特高压项目第二次设备招标采购已于4月18日开启，其中750kv的GIS共计32个间隔，按照80%市占率，单个2000万价格推算，该部分即可为公司带来5亿左右收入。

中压板块收入结构调整，营收质量提升。公司22年中低压及配网板块营业收入29.75亿元（-21.84%），毛利率11.48%（+2.88pct），因21年融资业务基本执行完毕，22年开始以集招、地方招标为主，整体营收下滑，但是回归常规产品销售整体营收质量上行。

★运维检修业务市场空间广阔，公司稳扎稳打。公司22年运维检修业务营业收入10.22亿元（+23.23%），毛利率25.81%（-5.06pct）。22年与14个地市签订战略合作做运维检修，未来将朝着智能化方向发展，每年有望保持20%增长速度。

☀国际业务压力释放，未来展望触底反弹。国际业务营业收入2.00亿元（+12.38%），毛利率-120.46%（-61.63pct.）。受到疫情和国际政治经济形势的影响，公司一次性释放压力，计提了减值损失1.24亿元，预计未来能够实现触底反弹。

一季报营收利润双增，全年业绩加速趋势明显。公司23Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润19.56/1.51/1.53亿元，同比+20.82%/+276.10%/+289.10%，毛利率20.78%，同比提升4.59pct，净利率8.92%，同比提升5.39pct。我们预计23、24年将迎来特高压的核准开工大年，公司将充分受益于特高压线路的建设，预计23年公司年归母净利润将超过4.5亿元，对应31.8倍PE，坚定看好，强烈推荐！！