【长江电新】容百科技2023年一季报点评

【长江电新】容百科技2023年一季报点评

1、公司发布2023年一季报，实现营业收入83.68亿元，同比增长61.91%，实现归属净利润3.11亿元，同比增长6.29%，实现扣非净利润2.97亿元，同比增长0.32%。

2、拆分一季度来看，公司实现正极材料出货2.61万吨，同比增长50%，环比下降16%左右，好于行业平均水平，主要受益于海外需求恢复带动三元需求增长，公司Ni90、NCA及超高镍系列产品累计出货超千吨，磷酸锰铁锂及钠电正极材料均实现小批量出货，韩国基地顺利实现投产，陆续完成海外客户认证，实现百吨级批量出货；盈利方面，估算公司报表单吨盈利在1.2万元/吨左右，公司一季度计提资产减值损失0.95亿元，若加回估算经营性单吨盈利在1.55万元/吨左右，环比22Q4基本持平，推测源于公司产品以高镍为主加工费变动有限，同时超高镍出货占比提升也支撑公司盈利稳定。另外公司投资收益-0.59亿元，非经常性损益0.14亿元。

3、展望看，公司高镍正极材料受益于下游需求恢复同比实现高速增长，产能方面公司2022年底建成产能25万吨，预计于23Q2底完成产能爬坡，海外韩国基地2万吨产能2022年底建成，2023H1完成产能爬坡及客户认证，全年有望贡献千吨以上；客户方面原有重要客户需求稳定，海外客户加速验证，预计2023H2起量；盈利方面，公司加工费略有下降，随着产能扩大规模效应以及成本改善有望覆盖加工费下降幅度；新技术方面，锰铁锂及钠电目前均实现小批量出货，锰铁锂下游客户有望于2023年中完成终端认证带动需求增长，钠电终端车型落地也有望带动订单增长。全年来看，公司正极预计实现出货13-14万吨，归属净利润19亿元左右，对应PE为16倍，继续推荐。