23
2023
04

【国金电新】福斯特22年报&1Q23业绩点评:胶膜盈利阶段承压显龙头韧性,背板份额快速提升


【国金电新】福斯特22年报&1Q23业绩点评:胶膜盈利阶段承压显龙头韧性,背板份额快速提升



4月21日公司披露2022年报和2023一季报,2022年实现营收188.77亿元,同比+46.8%;实现归母净利润15.79亿元,同比-28.1%。其中,Q4实现营收53.31亿元,同比+35.7%;实现归母净利润0.45亿元,同比-94.8%。1Q23实现营收49.13亿元,同比+26.5%;实现归母净利润3.64亿元,同比+7.46%、环比+706%

1⃣胶膜阶段性盈利承压显龙头经营韧性,Q1盈利显著修复:2022年公司胶膜出货13.21亿平,同比增长37%,测算Q4出货约4亿平,环比增长约35%。Q4胶膜核心原材料EVA树脂价格大幅下调,受调价周期及高价库存影响,胶膜环节盈利承压,公司凭借成本优势在行业普遍亏损的背景下仍维持盈利,综合毛利率下降12.4 PCT至5.9%。春节后光伏组件排产快速恢复,胶膜环节开工率逐渐提升,Q1公司胶膜出货约4.6亿平,环比增长13%,高价库存逐步消化,综合毛利率恢复至12.3%,测算胶膜单平盈利约0.7元/平。近期光伏国内及海外需求逐步启动,胶膜及粒子价格回升,预计公司盈利能力将持续改善。

2⃣持续推进全球化布局,多样化产品体系保障龙头地位:公司持续推进产能布局,预计2023年底胶膜产能超25亿平,同时规划越南基地2.5亿平产能完善全球化布局,充足产能保障份额优势。此外,公司技术研发行业领先,具有转光胶膜、丁基胶、连接膜、EP胶膜等针对多种组件新技术的产品储备,有望充分受益N型组件量产,龙头地位稳固。

3⃣背板市占率快速提升,电子材料贡献业绩增长点:2022年公司背板出货1.23亿平,同比增长81%,公司凭借成熟的CPC背板研发和生产体系实现出货和市占率的快速提升,已启动嘉兴年产1.1亿平背板扩产计划,有望通过差异化产品持续提升背板份额。此外,公司电子材料业务竞争力持续提升,成功导入鹏鼎控股等一线PCB大厂,2022年在消费电子需求下降的背景下仍实现感光干膜销量持平,有望持续增强竞争力,贡献新的业绩增长点。

投资建议:根据我们对产品价格的最新判断,调整公司2023/2024年归母净利润预测至31(-17%)、42.9(-8%)亿元,新增2025年预测54.2亿元,对应EPS 2.33/3.22/4.07元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨超预期;竞争格局恶化

联系人:姚遥/宇文甸/张嘉文/李轩宇

上一篇 » 下一篇 »