【国金食饮】金徽酒:Q1收入超预期,毛利率和费投扰动盈利
公司公告,23Q1实现营收8.93亿元,同比+26.61%;归母净利1.82亿元,同比+10.41%;扣非净利1.81亿元,同比+11.16%。
返乡带动收入超预期,中档和甘肃中部表现靓丽。
1)分产品看,Q1高/中/低档收入5.46/3.32/0.06亿元,同比+24.73%/+31.22%/-20.54%,主要系疫后复苏+春节务工返乡潮,中档世纪金徽梳理价值链后需求火爆,高档势头良好(金徽老窖或翻倍),高档占比-0.9pct至62%。
2)分区域看,Q1甘肃东南部/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收2.78/2.3/1.2/0.64/1.92亿元,同比+25.47%/+27.56%/+62.95%/+13.48%/+15.55%。甘肃中部高两位数成长,核心市场陇南、天水、兰州复苏动力足,甘肃西部及其他区域疫情下增长稳健。23Q1省内经销商数量稳定,但内部正在做迭代优化,职能从传统配送商转成运营商;其他地区经销商净增57名,华东加速开拓。
3)Q1期末合同负债同比+6.8%,销售收现同比+10%,库存保持良性。
毛利率下行+费投加大,盈利水平承压。23Q1净利率同比-3.05pct,其中,1)毛利率为64.97%,同比-1.38pct,系产品结构略降+原材料成本上涨。2)销售费率同比+2.11pct,系广宣、消费者互动、销售人员薪酬投入加大。3)税金及附加占比/管理费率同比+0.80/-0.23pct,保持相对稳定。
23年目标25亿收入、4亿净利润,Q1进度完成良好。1)分区域看,环甘肃目标增速30%以上(陕西、宁夏前期铺垫后进入红利期)。省外希望华东的招商、业务人员数量均翻倍(均达到200),金徽老窖目标翻番。重点突破的江苏、河南希望形成20个以上的县级样板,新成立的北方公司开始重点招团购商。2)分产品看,23年年份系列希望40%以上增长,柔和系列增长30%左右,正能量系列30%以上。
✿预计23-25年收入增速为24%/21%/20%,利润增速为43%/27%/25%,利润为4/5/6亿元,PE为31/24/19X。