【中金传媒】快手｜ 1Q23业绩预览：1Q23业绩有望超预期，经营效率持续提升

【中金传媒】快手｜ 1Q23业绩预览：1Q23业绩有望超预期，经营效率持续提升

快手预计于5月下旬发布1Q23业绩。我们预计1Q23收入同增19.6%至251.9亿元，彭博一致预期为242.8亿元；Non-IFRS净亏损1.68亿元，彭博一致预期为亏损5.05亿元。我们判断公司电商及直播业务收入有望超预期增长，带动总收入及Non-IFRS净亏损好于市场预期。

☀️关注要点

1⃣️精细化运营持续推进，DAU有望稳健增长。用户侧，受益于用户增长策略持续优化、社区内容生态不断丰富，叠加春节活动的拉动，我们预计公司1Q23 DAU有望环增1.3%至3.71亿人，尽管单DAU日均使用时长在用户线下活动恢复常态后或出现环比回落，但总流量有望保持同比健康增长。

2⃣️电商及直播收入或好于预期，广告业务温和修复。电商业务方面，1Q23公司继续加强供应端建设，做好商家运营、商品基建等工作，持续吸引商家入驻，叠加春节、三八节等大促助力，我们预计1Q23 GMV同增29.5%至2,267亿元；此外，公司1Q23推进快分销业务，聚合货源、赋能达人，在达人分销抽佣推动下，我们预计其它业务收入同增42.8%至26.8亿元，好于市场预期。直播业务方面，由于引进头部公会进度较好，我们预计1Q23直播收入同增20.0%至94.1亿元，亦好于市场预期。广告业务方面，1Q23线上广告市场仍处于恢复进程中，但我们判断公司内循环广告保持强劲。我们预计公司广告收入同增15.4%至131亿元，此外我们判断进入二季度公司外循环广告亦有望展现较好恢复趋势。

3⃣️毛利率环比回升，净亏损有望同比持续收窄。毛利率方面，我们判断1Q23直播业务分成比例有望在四季度直播盛典后自然回落，带动整体毛利率环增0.5ppt至46.0%。费用方面，受益于降本增效持续推进，我们判断三大费用绝对值环比有望持续下降。综上，我们预计Non-IFRS净亏损同比大幅收窄至1.68亿元。展望全年，我们认为伴随外部经济环境修复，叠加公司组织架构调整后经营效率持续提升，公司整体有望于2Q23实现Non-IFRS层面净利润盈利。

☀️盈利预测与估值

由于经营效率持续改善，我们上调2023年Non-IFRS净利润64.9%至16.7亿元，基本维持2024/2025年Non-IFRS净利润预测不变。维持跑赢行业评级，考虑到2024年公司实现盈利确定性较高，我们切换2025年P/E远期折现估值法至2024年P/E估值；考虑到市场情绪尚未完全回暖，下调目标价11.8%至82港元，对应2024年27.5倍Non-IFRS P/E。当前股价交易于15.8倍2024年Non-IFRS P/E，目标价较当前股价有68.9%上行空