【国联电子】兆驰股份：一季度开启复苏

【国联电子】兆驰股份：一季度开启复苏

✿23Q1营业收入37亿元，同比-1%；归母净利润3.8亿，同比增+11%；扣非后3.35亿，同比+16%；非经常损益主要是政府补助4970万元，去年同期5134万元。业绩符合预期。

✿Q2毛利率为18.33%，同比+4.18/环比+1.32个百分点。主要由于：液晶面板价格同比下跌导致电视机销售单价下降，加工费稳定，导致毛利率提升。Q1销售/管理费用率分别同比+0.46/1.34个百分点；研发支出1.63亿，同比+33%；综合净利润率同比+1.34个百分点至10.84%。

✿Q1电视机ODM销量增长较快，LED芯片项目积极扩产。根据洛图科技的报告，2023年第一季度，兆驰第一季度出货251万台，同比增长超30%，排名第三，是当季出货量增幅最大的专业代工厂，海外客户订单的恢复是增长主因。

公司Q1末存货金额21.3亿，较期初-1.0亿，较去年同期-4.3亿；期末固定资产55.5亿，在建工程19.6亿，主要是LED芯片的扩产，预期产能将从22年的65万片增加至110万片/月（4寸片）。

✿我们维持公司盈利预测，预计2023-25年归母净利润分别为17.3亿元、22.6亿元、28.1亿元，增速分别为51%、30%和24%。鉴于公司LED全产业链一体化龙头地位，给予23年18倍PE，目标价6.84元，维持“买入”评级。

风险提示：面板价格快速上涨风险，LED产业竞争加剧的风险。