【CT电新】福莱特：Q1出货超预期，Q2盈利将迎来趋势改善

【CT电新】福莱特：Q1出货超预期，Q2盈利将迎来趋势改善

公司发布2023年1季报，23Q1营收53.6亿元，同比增52.9%，归母净利5.11亿，同比增17%，23Q1毛利率18.47%，环比Q3下降3.6pcts，Q1费用控制较好，#得益于出货量环比大增，整体表观利润略超预期；

#Q1光伏玻璃出货环比大增，单平利润低点确立：我们测算Q1光伏玻璃出货量达2.5亿左右，环比增约40%，出货量大超预期，3月底库存预计在10天不到，远低于行业水平，光伏玻璃毛利率环比下降主要是因为Q1光伏玻璃价格处于下降通道，成本端天然气处于供暖季，费用端销售及管理费用控制较好，测算Q1单平利润约2元/平（未折算成3.2），基本符合预期。Q2盈利预期改善确立，行业库存仍在继续下降，价格端无压力，成本端天然气进入非供暖季大概率会下调，有望提升光玻毛利率3pcts，Q2盈利环比改善趋势确定；

#龙头1600吨新窑炉产能持续领先，Q3-4供需或存反转窗口：公司规划后续扩产项目会择机上1600吨新窑炉，较现有1000吨窑炉降低单位能耗超10%，综合成品率提升2pcts，持续保持产能的先进性；当前行业盈利已低于18年低点，目前看龙头与二线保持平均10+%的毛利率优势，经过近2年的盈利调整后，总量上行业扩产高峰期已过，中短期看行业供给释放总量和节奏都是可控的，#下半年点火主要集中在龙头企业，若光伏玻璃Q2-Q3产能投放不及预期（可能不到9.5万吨），而组件月度排产到Q4可能到50GW，光伏玻璃大概率会在下半年出现供应紧张，利润弹性可期。长期看光伏玻璃扩产审批将趋严，龙头企业扩产更具优势。

维持福莱特23年35+亿利润，当前20倍不到估值，行业周期底部弹性品种，持续重点推荐！