【CT电新】福莱特:Q1出货超预期,Q2盈利将迎来趋势改善
公司发布2023年1季报,23Q1营收53.6亿元,同比增52.9%,归母净利5.11亿,同比增17%,23Q1毛利率18.47%,环比Q3下降3.6pcts,Q1费用控制较好,#得益于出货量环比大增,整体表观利润略超预期;
#Q1光伏玻璃出货环比大增,单平利润低点确立:我们测算Q1光伏玻璃出货量达2.5亿左右,环比增约40%,出货量大超预期,3月底库存预计在10天不到,远低于行业水平,光伏玻璃毛利率环比下降主要是因为Q1光伏玻璃价格处于下降通道,成本端天然气处于供暖季,费用端销售及管理费用控制较好,测算Q1单平利润约2元/平(未折算成3.2),基本符合预期。Q2盈利预期改善确立,行业库存仍在继续下降,价格端无压力,成本端天然气进入非供暖季大概率会下调,有望提升光玻毛利率3pcts,Q2盈利环比改善趋势确定;
#龙头1600吨新窑炉产能持续领先,Q3-4供需或存反转窗口:公司规划后续扩产项目会择机上1600吨新窑炉,较现有1000吨窑炉降低单位能耗超10%,综合成品率提升2pcts,持续保持产能的先进性;当前行业盈利已低于18年低点,目前看龙头与二线保持平均10+%的毛利率优势,经过近2年的盈利调整后,总量上行业扩产高峰期已过,中短期看行业供给释放总量和节奏都是可控的,#下半年点火主要集中在龙头企业,若光伏玻璃Q2-Q3产能投放不及预期(可能不到9.5万吨),而组件月度排产到Q4可能到50GW,光伏玻璃大概率会在下半年出现供应紧张,利润弹性可期。长期看光伏玻璃扩产审批将趋严,龙头企业扩产更具优势。
维持福莱特23年35+亿利润,当前20倍不到估值,行业周期底部弹性品种,持续重点推荐!