? #悲观刚开始，经济复苏初期“先量后价”，窗口减配白酒、啤酒230423 #未知来源

? #悲观刚开始，经济复苏初期“先量后价”，窗口减配白酒、啤酒230423 #未知来源

? #宏观判断优先，微观验证滞后：

? 经济数据显示当下处于复苏初期，餐饮、出游、大众消费火热，5.1宴席、商务消费推动需求改善；

? #先降库存，再升价格：2020三年以来持续增长验证行业基本面确定性与商业模式的优势，“皮鞭效应”和“企业小周期”致渠道库存累加至三个月（正常淡季1.5－2月、旺季2－3月，2013－2015历史最高超6月），需求修复初期优先库存去化，呈现特征是：价格区间震荡，库存渐次降低，参考2015年茅台稳价819/830后，2016年迅速破千；

? #草根判断有一定滞后性：经销商、终端店的多反馈当下“看到的”，未来判断多线性推演，我们还是强调先关注宏观指标，微观改善看商务。

? #怎么看批价与库存？

一组市场报价：散茅2750左右、八代普五935－950元、52度国窖890－910元，批价区间内波动；

tips：

①散茅报价已2500－3000区间震荡1.5年;

②百荣、高桥等二批市场甩货极端报价折现了品牌方市场费用<宴席、保证金、陈列堆头、返利返点等>可做情绪参考，经销商报价是终端正常调货价

? 批价是行业重要景气度指标；

? 批价与库存一般呈反向关系，区域酒（徽酒苏酒等）库存年节季节性明显，多采取错峰占仓策略，300+次高端高端等商务需求平稳；

? 终端利润有增厚：利润是生意的核心，成交价并未随批价区间震荡，我们更关注价格体系稳定（数字化的本质都是控盘分利，核心是小b，是为了延长产品生命周期，少串货不乱价）

? #酱酒回归品牌逻辑，其库存维持高位有特殊性：消费端渗透率仍持续提升，目前除茅台外，金沙、珍酒港股上市，酱酒企业产品产能、渠道、管理、人才机制等随着短板补足。

? #减配窗口：白酒行业品牌供给有限、业绩不确定性高，无酒不成席文化属性，经济复苏大势确定，过往品质与价格加速升级的高歌猛进不是常态，行业“量减价增”，价格提升仍是主要驱动力，作为经济、就业与收入的函数，未来增长动能仍强。

#复苏初期-先量后价，保有信心和耐心