【海通医药】泰格医药23Q1：常规业务恢复增长，看好逐季度修复

【海通医药】泰格医药23Q1：常规业务恢复增长，看好逐季度修复

公告：23Q1实现收入18.05亿元（-0.73%），归母净利润5.68亿元（+9.65%），扣非归母净利润3.81亿元（+0.74%），毛利率39.65%（+0.82pct），净利率31.49%（-0.08pct）。

去年同期新冠高基数，23Q1常规业务收入实现27-28%增长。1）临床试验技术服务收入略有下降，其中22Q1新冠4-5亿收入，23Q1新冠仅0.9亿，同时1-2月医院端业务执行受疫情及春节影响较大；2）临床试验相关服务及实验室服务收入同比有所提升，主要是数统、SMO及患者招募业务收入同比增加，方达中国区受疫情影响较大（预计收入持平，利润端亏损）。

临床CRO龙头效应显著，看好公司中长期发展。在22Q1新签yoy50%基数下，23Q1新签仍有增长，预计22Q2将继续提速。按照股权激励目标（A目标100%归属，B目标80%归属）：A目标下23年实现扣非20.64亿元，B目标下23年实现扣非16.58亿元（假设股权激励实行，激励费用还需再扣除）。

我们预计23、24年公司扣非归母净利润分别为20.3、25.4亿元，yoy为33%、30%，对应4.25日收盘市值（减去可供出售金融资产）PE分别为34、27倍。我们看好公司作为临床CRO领域绝对龙头的稀缺性，放开复苏后，预计23年新签订单恢复高增长，维持推荐评级。

余文心、周航、陈铭