25
2023
04

【高盛】中国开放后的快速反弹接近尾声


【高盛】中国开放后的快速反弹接近尾声


中国一季度 GDP 增长4.5%超市场预期,使今年官方"5%左右”的GDP增长目标几成定局。要使今年全年GDP增长达不到目标,第二季度至第四季度的环比增长需要比去年第四季度更弱,而当时爆发了新冠疫情,“退出浪潮”对经济造成了沉重打击。


虽然总体增长看起来稳健,但基础经济似乎存在分歧。服务业的表现大大优于商品业,公共投资超过私人投资,房屋竣工量增加是因为政策指向,以确保预售房屋的交付,而房屋开工量下降是因为开发商面临资金紧张的情况,整体失业率有所下降,但青年失业率攀升至接近20%。


从频繁的局部封锁到基本正常化流动的转变已经过去,重新开放后反弹最快的部分已经完成。我们认为展望未来,持续的消费复苏将越来越需要更高的收入增长和消费者信心的改善。政策制定者可能需要允许房价进一步上涨以重建消费者信心。


基于完整的第一季度数据,我们对 2023 年的预测进行了三项调整。首先,第一季度通胀低于预期,这导致我们下调了2023 年的通胀预则(CPI 从 2.2下调至1.8%)。也就是说,我们认为对通缩风险的担忧有些言过其实。其次我们增加了出口并减少了进口预测。我们的观点保持不变,即经常项目盈余将下降,净出口将拖累今年的实际GDP 增长。第三,重新开放的影响和政策支持似乎比我们之前假设的更重要,高频数据表明4月份的经济活动有所放缓。因此,我们略微下调了第二季度GDP增长预测,这使我们的全年预则保持在6.0%不变。我们认为我们预测的风险是平衡的。


即将召开的中共中央政治局会议是下一个值得关注的重要事件。好于预期的第一季度GDP减轻了政策制定者实施广泛宽松政策的压力,但经济背后的分歧需要有针对性的支持。我们预计广泛的货币和财政立场将保持不变,一些行业层面的政策(例如房地产和互联网)将进一步放松,政策制定者将继续其支持增长的言论,并特别关注提振信心,鼓励消费和创造年轻人工作岗位。

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