【浙商||银行梁凤洁/邱冠华】平安银行Q1：风雨后见彩虹

【简评】平安银行财富管理新动能逐渐显现，Q2起零售风险改善驱动盈利能力回升，Q3起零售需求有望好转，智能银行3.0效果有望逐步显现。今日市场大幅调整，平安银行23PB跌至0.57x，超高性价比，重点推荐。

1、业绩小超预期。23Q1利润增速13.6%，小超预期，预计为全国性银行前列。23Q1营收增速-2.4%，符合我们预测。其中：核心营收（利息净收入+手续费净收入）同比持平；其他非息同比-24%，是主要拖累因素。

2、积极信号显现。①财富管理新动能开始起效：23Q1新增AUM同比多增，财富管理收入同比+4.8%，新银保收入同比+84%。②资产质量领先指标开始好转：不良率环比平，逾期率、关注率分别较年初-4bp、-7bp，零售风险尾部暴露导致不良生成相对高位，Q2起有望趋势性改善。③息差韧性好于预期：23Q1息差环比下行5bp，主要拖累因素是海外加息导致外币息差下降，以及零售资产结构调整导致收益率环比下降。随着息差基数压力缓解，后续息差对营收增速的拖累有望改善。