【申万互联网传媒】AI+游戏：把握回调机会，产业趋势下游戏AI具备必然性，重点关注恺英网络

【申万互联网传媒】AI+游戏：把握回调机会，产业趋势下游戏AI具备必然性，重点关注恺英网络

游戏是AI最好的应用场景之一（ToC、全数字化、有交互、有IP沉淀）。在大的产业趋势下，AI对游戏的变革会逐步被市场认知（生产要素重新分配、游戏玩法形态革新、用户渗透率及时长提升），游戏公司的AI布局也只是早晚问题，都有估值提升的机会。另一方面，游戏作为行业景气反转的板块，虽然各家进入拐点的节奏不同，但拐点之后4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。

我们前期重点推荐的【电魂网络】市场非常认可，市场关心当前还能买什么。

1. 估值提升有空间、有业绩、逐步拥抱AI的【恺英网络】。公司携手复旦探索AIGC与AINPC进行结合，助力公司搭建AIGC及AI NPC技术的斗罗大陆IP手游。基本面上预计公司Q2至下半年也将进入一轮较强的产品周期，《龙神八部之西行纪》已开启预约，联合腾讯运营的大IP手游《石器时代：觉醒》已拿到版号，产品储备丰富，且有较强的IP背书。今年PE 24x，估值提升空间大。

2.【完美世界】【巨人网络】AI+游戏积极布局。完美世界在研发端（AI中心、小模型）、和产品端（神魔大陆2等）与AI结合，4月《天龙2》表现亮眼，新品周期开启；巨人网络积极拥抱AI，预计在休闲竞技游戏的UGC玩法上与AI结合（国内球球大作战、海外Supersus），3月底《原始征途》首月流水强势。

3.【三七互娱】低估值白马，当前估值20x、YTD涨幅60%（远低于中枢），Q1市场过于悲观，Q2重点产品上线（最重要的凡人修仙定档5.24）为Q3拐点构筑确定性。

此外关注后续产品周期强、业务结构不断优化的【星辉娱乐】、困境反转的【游族网络】。