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2023
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调整之后,更加强调震荡市——申万宏源策略市场点评20230425


调整之后,更加强调震荡市——申万宏源策略市场点评20230425


1. 短期调整的原因:(1) 4月以来居民支出意愿验证走弱(房地产销售、消费服务高频验证偏弱),经济预期下修。同时政策更加侧重经济转型的预期升温,市场对中期复苏的预期出现了动摇。(2) 复苏预期下修,主题思维强化,表现为数字经济和中特估同向波动,但数字经济主题短期性价比不高,股价波动明显加剧在情理之中。(3) 中美摩擦预期扰动增加,陆股通北上资金流出支撑存量博弈格局。短期调整的本质是,市场回到了震荡市当中。


2. 调整后兑现后,我们要更加强调还是震荡市。短期调整中,各条线的预期均有所下修。国内经济数据验证,政策验证,美联储停止加息的期待,都有下修。4月底5月初,即将到来的验证期,市场的安全性是提升的。居民购买力释放的潜力客观存在,美联储加息即将结束仍是绝对大概率。这种情况下,中期经济展望不至于持续悲观。改革转型的政策催化,大概率将进一步强化,主题投资保持高活跃仍具备基础。调整之后,市场仍是一个有结构性机会的震荡市。


3. 调整后再上涨,市场结构主线不变是大概率,继续强调主题思维占优。“弱复苏,慢复苏”仍是基准预期,这是有利于主题性思维延续的环境。稳增长是否有进一步布局有待观察,而经济转型政策继续加码毋庸置疑。科技举国体制和国企改革仍将继续催化。维持结构判断不变:数字经济后续大概率还有新高;真正有弹性的替代资产是央企改革。另外,一季报分析的重点是在消费中挖掘格局优化的方向(重点关注白酒、啤酒、医美、医疗服务和器械、消费建材),这可能成为后续超额收益的一个重要来源。


联系人:傅静涛/黄子函/程翔/韦春泽/王胜

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