25
2023
04

【海通食品】基本面两大预期差,估值/业绩底已过,当前强烈看好【洽洽食品】投资机会,强call&建议重点关注!


【海通食品】基本面两大预期差,估值/业绩底已过,当前强烈看好【洽洽食品】投资机会,强call&建议重点关注!


【加油】【加油】【预期差一:去年Q2同期高基数背景下,目前动销反馈良好,Q2收入表现可以更乐观一些】


由于22年Q2疫情影响带来居家场景&社区团购大幅增加,洽洽整体业绩在22Q2表现靓丽,当前大家担心高基数影响下,23Q2洽洽整体业绩将有一定承压。不过目前渠道反馈来看,4月以来洽洽整体表现良好。瓜子业务体现较强韧性,坚果业务受益于场景复苏,持续较快成长。


我们认为,Q2业绩表现可以更加乐观一些。此外考虑了22Q2同期收入增长24%背景下,公司单Q2两年复合增速其实表现良好,更体现了公司的强大经营韧性以及质地。


【加油】【加油】【预期差二:绿袋变相提价对冲成本压力,更多盈利端积极拐点开始出现】


受22Q4采购季瓜子原料上涨影响,公司23年整体成本承压,因此当前市场对于公司全年利润表现有较大担心。


目前公司已对原香系列瓜子(绿袋)进行了减重变相提价,对应毛利率有较好提升,此外考虑到22年原香系列的占比,以及历史上洽洽提价传导顺畅,我们测算本次减重变相提价后对应新增公司约5000万利润。


除瓜子外,今年公司坚果业务/其他小品项业务毛利率将继续提升,同时公司今年提质增效,进一步强化费率的控制。此外进入23Q4的新的采购季,我们认为大概率不会出现22Q4采购季那么极端的情况,因此我们判断23Q4采购季瓜子成本价格或有望恢复正常水平,对应四季度起成本压力将得到改善。


【加油】【加油】【上调利润盈利预测,基本面底部已过,看好当前估值逐步开始修复】


当前我们上调公司23 年利润至10.5-10.6亿水平(前期预期23年利润同比不增长),此外若以上成本有利因素形成共振,若24年回到22年利润率,则对应24年13亿的利润。洽洽当前210亿市值,对应23/25年分别20/16倍PE估值。


公司历史上估值最低至18倍,不过考虑到基本面(预期)最差时候已过,边际改善开始出现,我们看好公司估值底部逐步向上修复到25倍,看25%的上涨空间。因此当前强烈打call推荐洽洽投资机会!

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