【国君戴清｜港股】四维度精准量化外资风险偏好

【国君戴清｜港股】四维度精准量化外资风险偏好

我们如何量化地评估港股的风险偏好？我们通过四个维度构建外资对于港股的风险厌恶指数：1）中国主权债的信用违约互换利差，用以反映海外资金对中国经济、政策等方面不确定性的担忧；

2）全球金融压力指数，包含全球主要权益市场估值水平、信用利差、资产波动率等，用以衡量全球金融系统的稳定性；

3）花旗风险厌恶指数，用以反映美股市场的风险水平。

4) 地缘风险指数，主要反映大国博弈、军事冲突等地缘政治动荡造成的影响。

如何使用国君港股风险厌恶指数？指数采用的是日度数据，能够有效高频地度量外资风险偏好的边际变化。同时，风险厌恶指数与港股走势呈明显的负相关，偏离均值的幅度可作为短期择时参考；在指标的极值区域可以考虑做反向交易。

近期中美关系再度反复，港股的风险偏好水平受到了怎样的影响？截至4月21日，国君港股风险厌恶指数按周环比上升1.2个百分点；相比上个月同期仍下降5.7个百分点。当前风险厌恶指数仍略低于2008年以来的均值，且低于2022年6月中旬时的水平，而当时美国曾宣布拟增加对华投资限制。

为何港股的风险偏好并未因中美紧张关系反复而出现明显下修？我们认为港股风险偏好受影响较小，一方面是由于近期国内一季度经济数据超预期，同时地产政策再现积极催化；另一方面，美国近期的零售、劳动力等数据，以及部分领先指标均显示经济下行正在加速，市场对美联储的加息预期再度降温。两者叠加对应的是经济和金融系统不确定性的下降，从而部分抵消了中美关系反复带来的影响。

短期而言，地缘政治风险预期仍会对市场造成扰动，建议关注高股息+“中特估”相关的央国企。中期布局建议继续关注弹性品种，例如恒生科技、创新药、消费电子、半导体、以及传统特色消费行业等。