【天士力】一季报点评:业绩符合预期,中药板块加速增长,看好公司中药管线布局
事件:公司发布2023年一季报,实现营业收入20.80亿元,同比增长11%,其中工业收入增长17.14亿元,同比增长12%,商业收入3.48亿元,增长6%;归母净利润2.66亿元,同比增长148%,主要系公司持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值去年同期下降较多的原因;扣非净利润2.79亿元,同比增长21%。具体板块看,公司中药板块,实现收入13.78亿元,同比增长22%,中药板块加速增长;化学制剂收入2.60亿元,同比下降19%,主要是蒂清执行集采新价格的影响。生物药收入5662万元,保持稳定。
公司中药研发管线突出,国内中药研发管线第一梯队。根据公司22年年报披露情况,公司有18款中药产品处于临床II/III期阶段,其中安神滴丸和脊痛宁已进入临床III期,肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在 II 期临床数据总结及 II 期临床试验结束会议(EOP2)准备中; 芪参益气滴丸增加心衰适应症和养血清脑丸增加阿尔茨海默病(AD)适应症 II 期临床试验稳步推进;国际上,复方丹参滴丸急性高原综合症(AMS)处于临床III期,复方丹参滴丸慢性心绞痛处于临床III期。1.1类创新中药坤心宁颗粒,适应症为女性更年期综合征,21年底已获批。公司中药研发管线突出,是国内第一梯队,后续中药审批加快大背景下,公司有望持续兑现业绩。
盈利预测:预计公司23-25年归母净利润分别为9.1亿、10.74亿元以及12.56亿元,同比增长450%、18%以及17%,对应PE分别为25X、22X以及18X。维持公司“买入”评级。