【天士力】一季报点评：业绩符合预期，中药板块加速增长，看好公司中药管线布局

【天士力】一季报点评：业绩符合预期，中药板块加速增长，看好公司中药管线布局

事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入20.80亿元，同比增长11%，其中工业收入增长17.14亿元，同比增长12%，商业收入3.48亿元，增长6%；归母净利润2.66亿元，同比增长148%，主要系公司持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值去年同期下降较多的原因；扣非净利润2.79亿元，同比增长21%。具体板块看，公司中药板块，实现收入13.78亿元，同比增长22%，中药板块加速增长；化学制剂收入2.60亿元，同比下降19%，主要是蒂清执行集采新价格的影响。生物药收入5662万元，保持稳定。

公司中药研发管线突出，国内中药研发管线第一梯队。根据公司22年年报披露情况，公司有18款中药产品处于临床II/III期阶段，其中安神滴丸和脊痛宁已进入临床III期，肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在 II 期临床数据总结及 II 期临床试验结束会议（EOP2）准备中； 芪参益气滴丸增加心衰适应症和养血清脑丸增加阿尔茨海默病（AD）适应症 II 期临床试验稳步推进；国际上，复方丹参滴丸急性高原综合症（AMS）处于临床III期，复方丹参滴丸慢性心绞痛处于临床III期。1.1类创新中药坤心宁颗粒，适应症为女性更年期综合征，21年底已获批。公司中药研发管线突出，是国内第一梯队，后续中药审批加快大背景下，公司有望持续兑现业绩。

盈利预测：预计公司23-25年归母净利润分别为9.1亿、10.74亿元以及12.56亿元，同比增长450%、18%以及17%，对应PE分别为25X、22X以及18X。维持公司“买入”评级。