【财通电新】尚太科技：23Q1净利率环比+4.7pct，成本优势保证盈利空间

【财通电新】尚太科技：23Q1净利率环比+4.7pct，成本优势保证盈利空间

公司22年实现营业收入47.82亿元，同比+104.7%，扣非净利12.81亿元，同比+137.1%，其中，Q4实现营收12.46亿元，同环比+36%/-6.9%，扣非净利2.42亿元，同环比+18.4%/-31.3%。23Q1实现营收9.52亿元，同环比-11.5%/-23.5%，扣非净利2.21亿元，环比-8.9%，毛利率35.0%，环比-2.47pct，净利率24.2%，环比+4.7pct。

公司22年出货10.7万吨，对应单吨净利1.2万元，较2021年（0.84万元/吨）提升44%。价格方面，上半年负极单价3.88万元，下半年3.84万元，几乎持平。下半年单吨净利明显下滑（H1单吨净利1.38万，H2为1.01万，分季度来看，预计Q4单吨盈利0.9万左右），主要系①Q4计提了4000万的资产减值损失（以前单季度几百万），加回为1万左右；②Q4产能爬坡影响利润率；③业务规模增长并加大了研发人员的招聘规模和研发投入，管理费用、研发费用大幅上涨，分别环比+72%/181%。

公司23Q1单位盈利略有下滑。12月底开始降价，降价的订单已经在陆续执行，Q1单吨盈利环比有所下滑。生产方面，公司单月产能2万吨，且Q1 50%以上的产能都是在做库存，目前还是在继续垒库存。我们预计公司Q1出货约2.6万吨，单吨净利0.8-0.9万，在行业中保持领先水平。

公司的石墨化成本优势明显，可以在市场竞争中保证盈利的空间。此外，随着下游需求的回暖，开工率、销量也将逐步提升。我们预计公司23年出货20-22万吨，全年单吨盈利0.6-0.7万，归母净利润14-15亿，对应PE 12倍，建议重点关注。

欢迎联系：张一弛/张磊/程嘉琳