【财通电新】固德威：Q1毛利率环比大幅提升，23年增长点多

【财通电新】固德威：Q1毛利率环比大幅提升，23年增长点多

公司22年营收47.1亿元，同比增76%，归母净利6.5亿元，同比增132%，Q4单季营收17.9亿元，归母净利3.74亿，环比增70%，Q4业绩环比大增主要源于Q4高毛利储能逆变器占比提升综合毛利率提升，费用管控延续Q3趋势，收入放量后费用摊薄明显，此外汇兑有一定贡献。Q1营收17.2亿元，归母净利3.4亿元，Q1综合毛利率达39%，环比提升4.2pcts。

Q4储能机出货占比提升，Q1毛利率环比大幅上行：22年全年逆变器销量约69.7万台，同比增约35%，其中并网逆变器预计在46万台，储能逆变器约23万台，储能机全年增长273%。22Q4逆变器整体销量预计约23万台，其中并网机14+万台，并网机单台功率继续上升，储能机约8-9万台，Q4储能销量占比约40%，逆变器利润贡献约3个亿。Q4自有储能电池pack产能投产，出货量环比翻倍，毛利率达到23%，环比提升10pcts，利润贡献0.4+亿。Q1逆变器出货量约22万台，并网机约15万台，环比略有增长，储能机出货约7万台。IGBT等芯片供应缓解、运费下降等因素，Q1逆变器毛利率环比继续提升，费用率整体稳定。

23年各项业务有望全面开花：储能逆变器23年翻倍以上增长，23年储能电池自供比例大幅提升。并网机在工商业及地面电站近期不断有新的突破，目前大型机需求高景气，利润弹性亦不可忽视。户用系统、充电桩及光电建材业务等业务23年收入有望放量，开始贡献利润。

公司前期围绕着光+储赛道所做的产品布局（户用工商业地面电站）被低估，23年各项业务均有望实现高增长，各项业务收入放量后，费用率优化趋势不变，利润弹性较大。23年净利至18-20亿，对应不到20倍估值，重点推荐！