【海通非银孙婷团队】中国平安一季报：资负两端显著改善，归母净利润同比+49%，NBV同口径+21％

【海通非银孙婷团队】中国平安一季报：资负两端显著改善，归母净利润同比+49%，NBV同口径+21％

【事件】中国平安发布2023Q1业绩：1）归母净利润384亿元，同比+48.9%。分业务归母净利润增速：寿险+104%、产险+46%、银行+14%、资管-49%、科技-61%。2）归母营运利润414亿元，同比-3.4%。其中，寿险及健康险营运利润同比-2.1%，财险同比+45.9%。3）一季度末净资产9143亿元，较年初+5.2%。4）NBV达137亿元，同比+8.8%，同口径下同比+21.1%。

1、公司自23Q1起正式实施新会计准则。1）保险服务收入1331亿元，同比+2.1%。保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用）为272亿元，同比-10.4%。2）承保财务损益（代表保单资金成本）为-403亿元，上年同期为-77亿元，预计主要由于投资收益提升，VFA法下客户享有的基础资产公允价值增加。

2、寿险：受银保业务拉动，NBV单季增速转正。1）2023Q1用于计算新业务价值的首年保费同比+27.9%，NBV同比+8.8%，其中个险渠道同比转正，银保渠道大幅增长，23Q1银保、社区网格及其他等渠道NBV占比16.9%，同比+5.4pct。2）新业务价值率20.9%，同比-3.7ppt，我们预计主要因为价值率较低的储蓄型业务在新单中占比提升。3）Q1末寿险代理人数量40.4万，较年初-9.2%。

3、产险：综合成本率有所升高，主要受保证保险业务影响。1）Q1产险保险服务收入763亿元，同比+7.1%。2）综合成本率达98.7%，同比+2.0pct，原会计准则下Q1综合成本率为99.8%，同比+3.0pct。主要是保证保险业务受市场环境变化影响，赔款支出上升所致。

4、科技与资管：1）个人客户数较年初+0.9%，客均合同数较年初+0.3%。2）科技业务赋能金融主业，23Q1平安AI坐席驱动产品销售规模在整体坐席中占比49%。3）银行、资管业务净利润分别为146亿元、16亿元，同比+13.6%、-55.1%。

5、投资：1）年化净投资收益率3.1%，同比-0.2pct；年化总投资收益率3.3%，同比+1.0pct。总投资收益率明显改善，预计主要受资本市场回暖所致。公司利润表投资收益为297亿元，上年同期为-261亿元。2）Q1末公司投资资产超4.49万亿元，较年初+3.1%。其中债权计划和债权型理财产品占比较年初-0.6pct降至9.7%，不动产投资余额占比4.6%，物权、股权、债权分别占比58%、22%、20%。

公司当前股价对应2023E PEV 仅0.54倍。