【东吴食社·汤军】中炬高新23Q1业绩点评：主业业绩略超预期

【东吴食社·汤军】中炬高新23Q1业绩点评：主业业绩略超预期

1⃣2023Q1公司营收13.7亿元，yoy+1.5%；归母净利润1.5亿元，yoy-5.5%；扣非归母净利润1.54亿元，同比-7%。

2⃣地产业务拖累业绩。

✨23Q1公司毛利率31.4%，同比-0.9pct；归母净利率11%，同比-0.8pct；销售/管理/研发费用率同比-0.2/+1.4/+0.3pct。

✨公司整体盈利能力同比下降主因盈利能力较强的地产业务同比下降较多，我们预计23Q1地产业务收入3000万元，同比下滑超过60%，全年地产业务预计1.5亿元。

3⃣调味品业务稳健增长，主业盈利能力回升。

✨23Q1美味鲜收入13.3亿元，同比+7.9%；归母净利润1.5亿元，同比+12.7%。

✨分产品看，23Q1美味鲜酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为8.3/1.6/1.1/2.1亿元，分别同比+11%/0.4%/0.98%/5.2%，酱油增速较快或因酱油推广政策得到有效实施，渠道调研反馈，22年11月起公司加大票折力度，预计23Q1力度不减，渠道利润丰厚；鸡精鸡粉、食用油增速较慢主要因春节期间人口外流导致主销区增速较慢。受春节乡村宴席需求旺盛影响，我们预计23Q1公司B端收入增速快于整体。

✨分地区看，23Q1调味品东部/南部/中西部/北部地区收入分别为3/5.1/2.9/2.1亿元，同比+8%/2.3%/14.5%/12.9%，经销商分别净增5/5/16/26个，春节期间东南部人口外流，导致中西部和北部增速比东南部快。

✨23Q1美味鲜毛利率/销售/管理/研发/财务费用率分别+0.5/-0.5/+0.3/+0.2/-0.04pct，毛利率提升主因产品结构升级及大豆等原材料价格下降，销售费用率收缩主因业务费及直营电商费用同比减少，综合来看美味鲜归母净利率同比+0.5pct至11.5%。

4⃣股权问题持续推进。2023Q1末公司控股股东中山润田持股比例13.75%，环比22年底减少0.98pct，累计质押股份占公司总股本的13.75%。截止23年4月14日，公司间接控股股东火炬集团持股15.48%，23年3月23日火炬集团一致行动人鼎晖桉邺竞拍公司股份成功，预计过户完成后火炬集团及其一致行动人持股比例将上升至17%。