【申万宏源电子】长电科技0426：不惧调整，周期反转下最受益环节，弹性最大标的之一

【申万宏源电子】长电科技0426：不惧调整，周期反转下最受益环节，弹性最大标的之一

事件：公司一季度营收58.6亿元，YoY-27.99%；归母净利润1.1亿元，YoY-87.24%;扣非净利润0.56亿元，同比-92.8%，主要因半导体市场景气度持续低迷。

22Q1基数高叠加消费淡旺季。我们认为一方面半导体行业22H1有消化21Q4尾单因素导致基数较高，另一方面公司下游大客户淡旺季效应较为明显导致稼动率表现相对敏感。

先进封装占比超6成，Chiplet按计划稳定量产。公司SiP、晶圆级和2.5D/3D三大方向先进封装技术在23Q1相关收入占比超过六成，成为公司经营发展的“压舱石”。此外，公司的XDFOI Chiplet技术已实现量产，完成国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货，实现102mm×102mm的封装集成，下游主要为先进逻辑客户（GPU/CPU），应用于手机，信创、矿机等领域。

汽车电子持续发力，临港汽车新工厂启动。23Q1汽车电子营收持续增长，YoY+144%。公司4月公告拟在临港建设汽车级芯片封测基地，产品涵盖半导体新四化领域的智能驾舱、智能互联、安全传感器以及模块封装类型，全面覆盖传统封装以及面向未来的模块封装以及系统级封装产品。

 ✿预计公司2023-2025年归母净利润为26.77/34.95/40.33亿元，目前对应PB约为2X，处于历史估值底部区间，维持买入评级。